国债期货：内需受累于地产低迷，外需弹性受制于海外货币政策紧缩和地缘扰动，生产相对稳定的情况下，当前国内整体通胀低位运行，实际利率偏高抬升储蓄意愿，并进一步压制了当期需求的释放。无论是政策利率还是存贷款利率持续调降的预期始终存在。
　　从配置角度上看，地产行业遭遇发展瓶颈使得私人部门信用扩张缺乏有利抓手，叠加地方“化债”背景下，高票息资产供给可能将继续收缩，结构性“资产荒”局面未改。部分金融机构在负债端存在增量的情况下，资产端欠配压力尚存，也使得债市对利空因素反应钝化。
　　当前基本面和“资产荒”现状不支持债市走势反转。不过，一致性预期下，长债、超长债交易相对拥挤，短期虽仍可能惯性走强，但潜在利空也需格外留意。中期维度，关注财政发债节奏和发行期限分布、地产高频销售数据及权益市场走势。套利方面，目前部分期限主力合约IRR在2.5%附近，当前资金价格水平下，期现正套或具备一定性价比。
　　风险因素：地产销售，外需韧性，债券供给，权益走势