核心观点
　　AI进展加速：游戏AI大模型GiantGPT完成备案，为游戏行业首家；《太空杀》AI推理剧场玩法有望大规模推广；两款核心产品已测试AINPC；AI工具降本增效应用于绘画、视频、语音、代码等方面，且已现可量化效果。
　　老游持续稳健：《原始征途》畅销排名稳定，春节期间下载量增加；《球球大作战》23年下半年以来流水持续回升。
　　市场此前担忧公司产品储备，长线运营可以抵消部分担忧：
　　新品方面：原始征途小程序版已上线，后续配合《原始征途-正式版》，有望带动流水回升；《王者征途》小游戏进入畅销TOP50。
　　老游戏方面：《原始征途》表现稳健，《球球大作战》流水持续回升；《太空杀》AI玩法、《月圆之夜》PVP模式的推广及商业化进程加速，有望带来业绩增量
　　1、大模型完成备案，AI进展加速
　　游戏AI大模型GiantGPT完成备案，为游戏行业首家对外确认实现了此成果的企业。GiantGPT是专注于游戏业务的垂类大模型，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理与长期记忆等基础能力进行深度优化，在公司自有游戏业务场景应用表现显著优于国内外的闭源通用大模型。《太空杀》将推出全新AI玩法“AI推理小剧场”，由GiantGPT打造出千人千面的剧情内容，颠覆了传统剧情游戏的单一情节路线。
　　《太空杀》AI推理小剧场体验效果较好，后续有望大规模推广。目前处于小规模内测阶段，仅开放6个关卡，整体为文字侦探类玩法，玩家扮演侦探，根据不同事件询问嫌疑人，嫌疑人根据玩家问题由AI生成回答，每个嫌疑人最多可以询问5次。AI能够较为准确的回答问题，同时嫌疑人能够撒谎掩盖所作所为，与游戏内容结合较为紧密，嫌疑人有时身份为游戏内角色，具有特殊技能，为游戏增添了一种新的、更加轻度休闲的单人玩法。后续有望增加对话轮次、关卡数量，并大规模推广。
　　将AI提升为公司核心业务，AI玩法布局丰富。2024年2月22日，公司董事长史玉柱在公司会议上提出，人工智能在公司已成为与游戏业务同等重要的新领域。除《太空杀》AI推理小剧场外，公司新开发的AINPC已在公司两款核心产品的内测服上线测试，今年将逐步应用到更多产品中。
　　AI降本增效已现可量化效果。公司2023年推出“游戏+AI”增效平台，已建立了工业化生产管线，覆盖图像、视频、音频、代码、文本、模型、策略等多领域。例如AI绘画平台的使角色和场景原画制作节省50%-70%，AI代码生成助手的使用提升研发效率30%-40%。
　　2、老游持续表现稳健
　　《原始征途》畅销排名稳健，小程序版本一定程度上带动下载量增加。《原始征途》去年3月上线，至今仍保持稳健，近三月iOS游戏畅销榜排名基本保持50名上下。据七麦数据，春节期间，《原始征途》APP在iPhone上的下载量有明显提升，我们认为，除春节假期因素外，《原始征途》小程序版本一定程度上带动了新用户的下载。主要原因是：《原始征途》微信小程序，在春节期间的每天投放计划数有明显增加，而微信小游戏用户画像与传统征途游戏用户画像存在差距，小程序版本扩展了征途游戏的受众范围，为《原始征途》APP带来新渠道增量。
　　《球球大作战》23年下半年以来流水持续回升，后续有望加AI+UGC。2015年上线，全球累计注册用户数超6亿，DAU最高2900万，23年上半年《球球大作战》流水有一定下滑，公司积极更新版本，下半年以来iOS游戏畅销排名呈明显上升趋势，由23年7月平均第125名，上升至24年2月平均第57名。我们认为，派对游戏市场空间广阔，《球球大作战》具有差异化玩法，后期有望加入AI+UGC玩法，进一步发掘用户潜力。
　　《太空杀》用户增长迅速。2023年正式推出的《太空杀》及其海外版《Super Sus》，全球累计注册用户数超2亿，DAU最高超过250万，对局总次数已超过5.3亿次。
　　3、王者征途进入畅销TOP50，初步验证小游戏能力
　　《王者征途》已上线微信小游戏，近期进入畅销TOP50。《王者征途》为公司自研偏放置挂机玩法的征途IP游戏，目前已上线微信小游戏，据Dataeye，该游戏投放较少，每日投放素材数不足200，但已进入微信小游戏畅销榜TOP50，一定程度上验证了公司在微信小游戏端的能力。
　　此外，公司积极根据现有手游的玩法特点研发小程序版本：包括《征途2》、《球球大作战》、《月圆之夜》在内的多款手游的小程序版本均已处在研发或测试阶段；《原始征途》已上线微信小游戏，后续配合《原始征途-正式版》，有望带动流水回升。
　　4、关注原始征途正式版、太空杀、月圆之夜进展
　　从新品来看，原始征途小程序版已上线，后续配合《原始征途-正式版》，有望带动流水回升；H5游戏《王者征途》已上线微信小游戏，进入畅销TOP50。此外《征途2》、《球球大作战》、《月圆之夜》在内的多款手游的小程序版本均已处在研发或测试阶段。老游戏方面，《太空杀》将进一步推进国内的商业化，以及海外版本推广；《月圆之夜》PVP模式23年8月底上线，由独立单机卡牌游戏向联机