引言：
　　我们的自省主要在于言说逻辑，矛盾这类研究工作主要依托于外部资讯和第一直接的判断，这类对数据的粗收集和粗加工很难支撑投研交易这类高博弈性的工作。因此，去讨论价格对基本面的动态反馈过程是CFC农产品研究的工作指引。目前油脂油料的基本面已经较为清晰，但分歧在于：
　　究竟是“逻辑定价自有寿命，进而供应矛盾已经完成出清”还是“但凡趋势形成，那么趋势有自我强化的机制”更有说服力，是需要去厘清的。
　　对此的解答路径，我们理解有两个抓手：1、当前价格的绝对位置；2、主线逻辑的暴露时间。
　　近段时间，蛋白粕的定价继续呈现显著的博弈性特征，但大体与我们上个月的推演一致，即本轮周期当中，对于海外大豆过剩基本面的定价节奏大体上遵循以下路径：
　　中国大豆购买下降（2023.12）----南美升贴水回落(1月）----国内豆粕期货盘面领先于现货下跌，基差预期走弱，月间back结构崩塌（1月）----受中国养殖利润疲软，油厂大豆买兴减少，美豆出口压力凸显，并形成美豆的空头驱动，此阶段CBOT大豆显著弱于中国油脂油料盘面（2月），这个趋势被南美计价减产不及预期，升贴水企稳这一变化所加持。
　　因此大体上我们倾向于，国内豆粕单边估值的最大压力时期过去了，即国内盘面先于海外见底的预判被市场证实。
　　基差的压力或仍会持续，进而形成豆粕，菜粕月间价差呈现反套的趋势。基差的压力既来自于海外供应压力提高，升贴水下行驱动；也来自于国内压榨产业产能过剩程度进一步提升的驱动。