核心观点
　　 1月开工和专项债发行节奏偏慢。2024年1月全国开工项目投资额5.4万亿元，同比-42.1%，主要受去年1月高基数影响，较2022年+11.7%，1月新增专项债568亿元，同比-88.4%。开工节奏和专项债发行进度均相对偏慢，反映新项目申报难度提高，对于今年项目申报的关注点和重点各地仍在观望阶段，且增量资金目前优先支持在建和续建项目。目前仍然很难看清后续开工端的变化，关键变量在于两会的定调，需要重点关注中央财政的支持力度和政策对地方政府投资的监管态度。
　　复工率较上年略增，但相对历史水平仍然偏慢。根据百年建筑的调研数据，截至正月初十，工地开复工率13.0%，农历同比增加2个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8个百分点。华东和华南地区开复工率较高，华中和西南地区较低。复工率保持低位主要受到新开工项目推进偏慢的影响，同时续建项目启动较快，推荐相对顺利，支撑复工率较去年小幅微增。
　　中央财政托底基建投资，预测2024年基建投资保持低速增长。各地固投目标与GDP目标具有较强的一致性，投资稳经济仍是共识，2024年重大项目落地强度可能整体相对偏弱，但重大项目投资计划与地方债务压力不完全正相关，部分“重点省份”投资计划仍有增长。相比地方财政，中央财政仍然有较大加杠杆空间，能够以国债形式为基建提供融资，为重大项目建设提供支持。基于5%的预期经济增长目标，维持2024年基建增速5%以内低速增长的预测。
　　“一带一路”建设需求复苏，关注国际工程龙头业绩兑现。2023年对外承包工程新签合同2645亿美元，同比+4.5%，业务完成额1609亿美元，同比+3.8%，二者均实现2020年以来最高增速，其中业务完成额首次实现增速回正。由于中国国内去库存压力相对较大，人力成本持续上升，企业对外投资快速增长，2023年中国非金融类对外直接投资1301亿美元，同比+11.4%。2023年海外占比较高的建筑企业2023年海外新签订单普遍实现了较高增速，随着订单持续履约结转，业绩将具有较高的兑现确定性。
　　投资建议：投资总额有支撑，预测2024年基建投资保持低速增长，看好建筑央企估值回升的可持续性，随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。
　　风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。