上周锌价下探回升，伦锌收涨1.19%至2416.5美元/吨，总持仓23.71万手。沪锌指数收跌0.66%至20355元/吨，总持仓23.68万手。内盘现货升水收窄，价差跟随下滑。外盘0-3贴水缩窄。内外比价扩大至8.51，沪锌进口盈利扩大至160元/吨。
　　◆库存方面，LME库存增加0.38万吨至26.86万吨。SHFE库存小计增加5.5万吨至8.86万吨，其中期货库存3.65万吨。根据SMM数据，下游工厂原料库存增加406.33吨至1.34万吨。社会库存增加0.33万吨至16.23万吨，北方大雪影响物流，下游整体提货偏弱。
　　◆供给端，国产锌精矿加工费4050元/金属吨，进口锌精矿加工费80美元/干吨。锌精矿港口库存减少1.3万吨至28.2万吨。加工费低位，冶炼厂利润承压，冶炼厂检修预期增加。
　　◆需求端，本周镀锌开工率录得47.22%，压铸锌合金开工率上升18.2点至28.27%，氧化锌开工率上升19.8点至21.20%，下游复工节奏偏缓，整体提货情绪偏弱。
　　◆总体来看，海外降息预期延后，国内下游复产预期偏缓，叠加进口窗口开启进口锌锭流入，整体情绪偏空。然冶炼利润较低，锌价运行至矿山90%成本线附近，下方亦有支撑。短期向下乏力。主力运行区间参考：19900-20800元/吨。