过去一周，全球油品库存出现了一定的累库，与油价的技术性回调压力共振带动油价回落。周度级别看，重心有所下移，走势弱于我们上周预期。当前阶段油价驱动主线没有改变，短期或仍有3-5美元/桶修复性反弹空间，即Brent或有机会反弹至85-87美元/桶：第一，在供应端，2-3月OPEC+待执行的减产计划或继续在2月支撑油价。此项利好的潜在风险点在于OPEC+的减产执行率以及非OPEC+的增产，但是从1月至今情况看出现利空概率暂时不大。其中，1月OPEC+执行率较好，短期或难以证伪减产利好预期。此外，1月美国极寒天气下原油产量减少了70万桶/日，或与OPEC+减产形成共振。第二，美债收益率继续反弹带动油价偏强。由于近期海外部分经济指标好于预期，叠加海外央行偏鹰表态，暂时打消市场对于海外经济衰退的预期。不过在降息周期里此项利好未来可能反复，仅对短期构成一定支撑。不得不承认的是，随着二季度全球宏观面下行压力的临近，以及近期油品库存的累库，油价上方压力正在逐渐积蓄。但考虑到OPEC+仍在执行减产，且距离本轮减产结束仍有5-6周的时间，短线油价仍有可能再出现一次小级别震荡上行。未来一周建议观望，空配思路暂时有些偏左，继续耐心等待减产利好的出尽情况。
　　展望2024年，站在全球经济增长走向放缓的拐点，原油市场的确定性比起一年前减少很多。客观而言，我们并不能像2023年半年报《原油：或先上张，再深跌》那样给出确定性节奏判断，因为已知的供需两端确定性也不足以支撑油价走出确定性的节奏。因此，对于单边走势的妄加判断和策略构建显然是不可取的。从全年角度看，2024年需求同比增幅放缓是大概率的事件，但是对于油价的影响则因需求放缓的节奏存在较大差异，本质在于对海外经济着陆方式的不确定性。如果上半年出现极端下行风险（概率不低），包括原油在内的大宗商品毫无疑问会出现大跌。极端情况下，我们认为外盘两油或考验65美元/桶，SC或考验500元/桶。但这种情况的出现大概率会导致OPEC+的减产，叠加下半年原本衰竭的页岩油产能，油价或呈现“V”型的先跌后涨态势，且下半年的反弹完全可能创新高。但如果经济实现软着陆，需求同比增速仅仅是温和地放缓，并不能成为油价中枢下移的确定性。这种情况下，供应端的表现则显得尤为重要。这种情况下，油价或呈现更为温和的波动，即上半年油价维持弱势震荡概率更大，震荡中枢（并非短线极值）下移5美元/桶左右，下半年走势取决于OPEC+在政策端的调节节奏。主观判断，这种情况下因为全球产能的逐步衰竭下半年重心或较上半年小幅上移。在价差套利方面，2024年确定性的趋势机会不多，先重点关注逢低做多“SC-Brent”价差，再重点关注逢低做多EFS价差。在节奏上，需结合中、欧经济周期差和OPEC+供应端政策择时。（详见我们2024年原油年报《原油：优先关注下行驱动，全年确定性机会有限》）。