公司首发
　　微软（MSFTUS,首次覆盖-买入，目标价：473.6美元）- AI和Copilot释放增长潜力
　　在全球科技公司中，微软是AI主题下被一致选择的标的之一。其一体化的产品组合、与OpenAI的合作伙伴关系、强大的消费者用户群和企业客户群以及较强的研发实力，使其有望受益于生成式AI浪潮，斩获新的业务发展机会。我们对微软的长期增长前景乐观，得益于生成式AI赋能，微软的关键产品组合均有望在未来进一步获取市场份额。随着C端用户对Copilot产品的接受度逐步提升，C端产品的人均订阅支出或有望进一步提升。基于FY23-26E 15.8%的营收CAGR，我们预测19.1%的净利润CAGR。我们基于现金流折现的目标价为473.6美元，对应39.7x/33.3x FY24/25EPE。首次覆盖给予“买入”评级。（链接）
　　亚马逊（AMZNUS，首次覆盖-买入，目标价：213.0美元）-传统巨头驶向新成长阶段
　　我们认为亚马逊的传统电商业务仍有较大增长潜力，且AWS有较强的技术能力支撑，生成式人工智能也将带来更多的机会。在区域化战略的支持下，北美零售业务的运营效率有望不断提升，服务成本持续降低、平台业务营收占比提升及规模经济效应扩大有望推动盈利能力持续提升。从长远来看，高利润率的AWS营收贡献提升也有望进一步助推亚马逊盈利能力提升。我们的目标价为213.0美元，基于18.8x2024EEV/EBITDA，估值倍数与一年均值一致。首次覆盖给予“买入”评级。（链接）
　　公司点评
　　蔚来汽车（NIOUS，持有，目标价：6.8美元）- 4Q23业绩前瞻：扭亏为盈尤待战略破局
　　4Q23盈利预测：去年四季度，考虑到蔚来的终端折扣低于其他主要品牌，我们预计其整车平均售价将环比下滑2%至30.9万元，而售价下滑的影响有望被电池成本下降所抵消，我们测算其四季度整车业务毛利率有望环比改善0.7百分点至11.7%；但随着换电权益退出，我们预计公司的其他收入和毛利率或环比下滑。综上，我们测算蔚来去年四季度净利润有望环比小幅收窄至44亿元。
　　2024年展望：我们维持对今年的销量预测21万台，综合毛利率改善至8.1%。考虑到上半年缺少新车贡献以及现有车型的内部蚕食，蔚来今年的销量增速可能是三家新势力中最低的。考虑到公司削减非核心业务的举措，我们预测其今年的研发和销管费用有望同比减少，但今年的净亏损仍可达146亿元。我们认为去年阿布扎比主权基金对蔚来超200亿人民币的投资可以支撑其2024-25年的发展需要，这也是决定公司生死存亡的重要窗口期。我们认为公司仍需理清战略方向才能有望在可预见的未来扭亏为盈，特别是对第二品牌阿尔卑斯的发展策略。
　　估值：去年12月，公司对阿布扎比主权基金的第二次增发导致原有的股份数量增加约16%，这部分对股东权益的摊薄或被部分投资者忽略。维持“持有”评级，目标价6.8美元，基于1.4x FY24EP/S。（链接）