投资要点：上市寿险公司1月单月保费收入同比-4.6%（不含中国太平，下同），产险公司1月单月保费合计同比+3.8%，其中人保车险单月保费同比+2.9%，非车险同比+2.6%。我们认为，保险行业处于历史估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。
　　【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险2024年1月原保费同比分别+2.2%、-3.9%、-14.7%、-15.0%、-18.5%。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线2024年1月保费同比分别+2.7%、+1.1%、+8.9%、+19.9%。
　　上市寿险公司1月保费合计同比-4.6%。1）上市寿险公司1月保费合计同比4.6%，仅国寿正增长，太保、新华和人保寿险同比降幅相对较大，我们预计主要由于：①银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到较大影响，②2023年1月新单增速较低，导致2024年1月对应续期保费增速承压，③24年开门红预收暂停导致业务节奏调整；而国寿实现正增长或主要由于开门红筹备较早。2）人保寿险1月长险首年、期交首年分别同比-27.0%、+0.4%，趸交业务则同比显著下滑42.7%。人保健康险1月长险首年同比-14.3%，长险期交同比大幅增长102%。3）我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，银行存款利率多次下调，保险产品相对吸引力进一步凸显，仍然看好险企负债端增长韧性。目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理，叠加各险企改革转型持续深入、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。
　　上市产险公司1月保费合计同比+3.8%。1）1月人保财险车险保费同比+2.9%，我们认为与上年同期基数较高有一定关系。根据中国汽车工业协会微信公众号数据，新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，1月汽车产销量同比分别增长51.2%和47.9%。2）1月人保非车险保费同比+2.6%，我们认为非车险增速较低可能主要由于部分政策性业务延期所致，其中货运险/企财险/责任险/意健险/农险/信保业务分别同比+27.2%/+10.0%/+6.7%/+1.6%/-2.1%/-33.3%。3）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
　　负债端有韧性，资产端空间大，安全边际较高，攻守兼备。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，在其他资产收益率下行背景下，保险产品相对竞争力仍显著。2）近期十年期国债收益率已降至2.41%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。以及，若权益市场反弹向上，亦有利于险企当期投资收益及盈利表现。3）2024年2月21日保险板块估值0.34-0.66倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。