分析师点评
　　总量研究
　　【债券】日本”大停滞“时期的财税体制改革——财政政策专题研究系列之十三
　　中央经济、财政工作会议均提到“谋划新一轮财税体制改革”。日本“大停滞”时期经历了3轮消费税改革，改革目的不一，每次改革都会迅速冲击后续几个季度的经济表现，改革并没有明显提升日本财政状况。以活性化经济为导向，“大停滞”时期日本大致对央地关系进行了三轮调整，日本中央与地方关系从原来的“上下、主从”关系转变到“对等、协力”关系。
　　【债券】LPR超预期大幅下行意味着什么？——2024年2月20日利率债观察
　　2024年2月5Y以上LPR大幅下行了25bp。这既是2023年8月以来第一次LPR下行，也是2022年5月以来第一次在MLF利率不变的背景下由加点幅度主动压缩所形成的LPR下行，还是自LPR改革以来最大幅度的单次下行，更是幅度远超出市场预期的单次下行。
　　行业研究
　　【银行】量优质高的亲周期正循环——江苏地区商业银行投资价值分析报告(买入)
　　开年来银行板块超额收益明显，江苏地区上市银行涨幅居前。展望下一阶段，上涨行情有望进一步延续。理由一：来信贷投放景气度较高，1月份新增贷款有望实现同比多增；理由二：产业结构持续向高端化发展，特定领域信贷有望维持高增；理由三：资产质量压力可控，拨备有较大回旋余地；理由四：江苏省上市银行同时具备“高股息、高盈利、低估值”特征，凸显较高投资性价比。
　　【交通运输】1月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现超预期——航空机场行业2024年1月经营数据点评(增持)
　　24年春节假期民航表现超预期，量价较19年同期明显增长，旅游出行需求，出入境游加速复苏。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。
　　【房地产】5年期LPR下调25个基点，需求侧购房支持力度进一步提升——对近期房地产政策的跟踪报告(增持)
　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。此次5年期以上LPR一次性降低25个基点，略超出市场预期，体现了决策层对需求侧购房支持力度的进一步提升。居民购房按揭贷款成本得到实质性优化，增强居民购房信心，利于房地产市场需求释放。
　　公司研究
　　【医药】药构出发，面向全球的创新药Biotech——益方生物-U（688382.SH）投资价值分析报告(买入)
　　益方生物是一家立足中国、具有全球视野的创新型药物研发企业。公司研发团队学术背景深厚，选择具有潜力的药物靶点，从化合物与靶点的结合构象出发，设计药物，满足临床需求。我们预计公司2023~25年主营收入分别为1.83/2.90/4.31亿元。采用对管线的绝对估值作为主要估值参考，给予公司整体估值89亿元，对应目标价15.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。