核心观点
　　2023年业绩前瞻，我们预计阅文集团2023年全年营收70亿（yoy -8%）；调整后归母净利润为11亿（yoy -20%）;业绩短期承压主要系部分影视项目延后、在线业务渠道收缩叠加AI成本投入加大所致。展望2024年，公司潜在催化较多：1）较多影视大剧上线，包括《庆余年2》、《大奉打更人》等；电影《热辣滚烫》已经取得不错的票房收益；新丽作为主要出品方有望受益；2）收购并表腾讯动漫，《一人之下》、《狐妖小红娘》等IP有望进一步丰富阅文的IP生态；腾讯动漫有望加速公司的IP孵化能力；3）短剧产量增加，预计23-25年短剧产品数量在40/100/160个。
　　简评
　　2023Y业绩前瞻：
　　我们预计阅文集团2023年全年营收70亿（yoy -8%），营收下滑主要系在线业务部分渠道收缩叠加新丽部分影视项目延后上映所致；调整后归母净利润为11亿（yoy -18%）;利润方面下滑较多，一方面由于在线、IP业务营收下滑，另一方面由于23H2 AI投入较大带来成本上行。
　　2024年项目储备丰富，《热辣滚烫》已经取得优秀的票房收入。展望2024年，公司项目储备相对丰富，质量或同比优于去年，在电视剧方面，新丽储备《与凤行》《庆余年2》《大奉打更人》《玫瑰故事》等项目有望上线；电影方面，《热辣滚烫》春节档上映，根据猫眼数据，截至2月19日，电影累计票房已经达到30亿左右，新丽传媒作为主要出品方将因此受益。
　　24年潜在催化点较多：1）收购腾讯动漫：阅文12月公告以6亿元对价收购腾讯动漫资产（APP平台+动画项目+影视项目+米橙子90%股权，1.2 XPS）。我们认为，腾讯动漫收购有望进一步丰富阅文的IP生态，包括《一人之下》、《狐妖小红娘》；提升阅文的动漫画能力，动漫有望加速IP知名度提升。2）短剧：公司于12月初发布“短剧星河孵化计划”，通过现金与流量扶持加速短剧业务布局，预计阅文与腾讯23-25年发行合作的项目预计有40/100/160个。3）AI：公司加码AI大模型，发布AI写作助手；同时AI有望助力翻译小说出海。
　　盈利预测：我们预计23-24年公司营收分别为70、76亿，同比变化-8%、8.5%；经调整净利润分别为11、15亿元；同比变化-20%、37%。
　　风险提示：1）电影票房不及预期，后续电影上线时间与票房不及预期的风险；2）电视剧延期风险，《大丰打更人》、《庆余年2》等剧或存在延期上线风险；3）在线业务渠道持续收缩风险，起点、QQ阅读等平台的流量下滑的风险，面临竞争对手七猫、番茄等平台竞争加剧风险；在线业务利润贡献不及预期的风险；4）IP授权需求不及预期的风险，游戏IP流水分成存在较大不确定性风险；5）集团营收增速、集团经调整净利润不及预期风险；后续成本上行风险。