油服行业景气回升
　　油服行业受益于油气上游资本开支增长景气回升，全球海上钻机数至2022年底较2021年初增加了35%。亚太区域海上钻机数在全球占比稳定在30%至40%高位，其次是中东区域。拉美区域巴西和圭亚那海上油田增量可期：巴西Mero和Búzio油田以及圭亚那Stabroek区块或将使两国石油日产量至2028年分别增长至400万桶和120万桶。全球海上油气投资至2027年底或将达到2330亿美元，其中一半增量或将来自亚太和拉美区域。
　　钻井平台日费和使用率稳步提升
　　随着海上钻井市场供需趋紧，平台日费和使用率持续上升：2023年全球自升式平台和浮式平台总数分别增加了3.28%和2.76%。2023年12月自升式平台和半潜式平台日费均值分别约9.8万美元和31万美元，较年初分别增长12%和24%。自升式平台和钻井船钻机使用率在2023年达到了80%以上，半潜式平台钻机使用率增长至60%以上。高油价叠加低现金平衡成本或将增强石油企业投资长周期海上油气项目，油服行业或将受益。
　　三大油服国际业务占比上升
　　斯伦贝谢、贝克休斯和哈利伯顿国际区域营收总和均超过了北美地区，其中亚洲和拉美区域营收有显著上升：斯伦贝谢和贝克休斯2023年在中东/亚洲营收分别为110亿美元和58亿美元，分别占全球营收的33%和38%。两公司2019-2023年拉美区域营收4年CAGR分别为9.97%和13.29%，远高于其他区域营收增速。
　　技术板块利润率领先
　　斯伦贝谢和贝克休斯钻井板块营收占比较其他板块更大，但是技术板块展现出更高的利润率。斯伦贝谢井施工板块收入占比是41%，息税前利润率是19%；技术板块收入占比仅有13%，息税前利润率高达36%。贝克休斯技术板块利润率高出钻井板块约5pct。斯伦贝谢的数字业务的核心技术是云端协作平台Delfi，系统可以应用于油田开发的各个阶段，数字业务营收在2021-2025年CAGR或将达到50%。
　　投资建议：关注国内油气上游投资稳定增长的机会
　　国内油服公司受益于上游投资稳定增长，毛利率在2019-2021年新冠疫情期间表现相对稳定。随着上游探勘开发资本支出持续增长，油服公司盈利或将改善。建议关注：多项油田核心技术打破国外垄断的海上油服公司中海油服；具备国内海上油气工程承包优势的大型工程总承包公司海油工程；具备覆盖海洋石油各主要环节多元化服务能力的海油发展；以及国内最大的石油工程和油田技术综合服务提供商之一的油服公司石化油服。
　　风险提示：全球宏观经济下行风险；国际原油和天然气价格大幅波动风险；新增原油和天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。