投资要点
　　引言：近年来，出海成为企业挖掘增量和市场寻找α收益的主要途径之一。为此我们试图回答以下问题：中国企业出海主要聚焦哪些地区？哪些行业出海进程出现变化？企业出海后，基本面有哪些变化？哪些行业更为受益出海进程？详见报告。
　　一、近年来中国在东盟的制造业投资比例大幅提升
　　——按国家和地区来划分，东盟逐渐成为中国对外直接投资的主要地区。从历年中国对外投资的流量来看，截至2022年末，中国对东盟投资的占比为11.42%，较2017年末提升2.52个百分点，对东盟的直接投资绝对占比已高于欧美等地区。
　　——中国对东盟的投资主要聚焦于制造业。从中国对东盟各行业的直接投资流量来看，截至2021年底，制造业占比为44.13%，其次为批发和零售业（16.25%）、租赁和商务服务业（10.98%）和电力、煤气及水的生产和供应业（7.44%）。2017-2021年，制造业占我国对东盟直接投资流量的比重由22.5%提升至42.7%，相比之下，租赁和商务服务业以及批发和零售业等服务业占我国对东盟直接投资的比重回落4.3pct、1.3pct，或表明制造业已成为我国对东盟直接投资的最重要的领域之一。
　　二、各制造业在东盟建厂情况如何？
　　——我们通过梳理海外地区子公司/生产基地建设公告来把握各制造行业的出海情况。通过前面的分析，我们看到近年来我国在东盟的制造业投资比例大幅上升，但是除东盟外，印度和墨西哥同样是这一轮全球供应链重塑中的关键地区，因此我们重点对这三类国家和地区的情况进行了梳理。
　　——2023年上市公司全球化布局提速。2010年以来出海设立子公司/生产基地的上市公司趋势性提升。虽然2020-2021年疫情短暂拖累了出海速度，但是随着疫情影响消退，2022年起，A股上市公司加速出海，公告中发布海外建厂的数量于2023年达到190次，较22年接近翻倍，创历史最高水平。
　　——分地域来看，东盟是上市公司出海建厂的首选目的地。东盟建厂相关公告的数量占A股在东盟+印度+墨西哥合计建厂数量的比重自2010年以来持续维持在50%以上，2023年更是超过9成。东盟中，2023年中国在泰国、新加坡和马来西亚建厂数量较多。值得注意是，A股在越南建厂的数量自19年达到巅峰后，2020-2023年则快速回落，但在泰国修建生产基地的数量则快速攀升，反应出上市公司的出海去向逐渐由越南往泰国转移。
　　——一级行业方面，机械、电子、新能源、化工和汽车出海“势头最盛”。2010年以来，机械行业累计出海设立子公司/生产基地的数量最多，达117个；电子（94个）行业次之，电力设备及新能源、基础化工、汽车、轻工制造、家电、计算机、通信、有色金属和电力及公用事业出海设立子公司/生产基地的数量也在20个以上。动态来看，2023年电子、机械、化工和汽车等行业加速进行全球化布局。2023年，机械、电子、汽车和基础化工行业单年度出海设立子公司/生产基地数量分别为40个、36个、25个、20个，较2022年有明显提升，此外，轻工制造、纺织服装、通信和有色金属于2023年的出海程度也有所提速；而家电行业的出海强度则与此前持平。拉长来看，2019年-2023年，电子、机械、通信、电力设备与新能源和有色金属出海节奏持续加速，2023年发布的出海相关的公告数量较19-22年的均值显著提升。
　　——二级行业方面，专用机械、汽车零部件Ⅱ、消费电子、通用设备和电气设备出海程度较高。2010年以来电子行业出海设立子公司/生产基地的数量前10的行业为专用机械、汽车零部件Ⅱ、消费电子、通用设备、电气设备、电源设备、其他化学制品Ⅱ、通信设备、纺织制造和其他电子零组件Ⅱ，累计数量在20个及以上。动态来看，专用机械、汽车零部件、通用设备通信设备、纺织制造和其他电子零组件Ⅱ等行业加速出海。2023年单年度汽车零部件出海设立子公司/生产基地的数量较2022年显著提升，通用设备和半导体次之，而消费电子、新能源动力系统、其他化学制品Ⅱ和纺织制造等行业在2023年的出海进度有所放缓。拉长来看，2019年以来，汽车零部件、专用机械、通用设备、其他化学制品Ⅱ和元器件出海节奏持续加速，其他医药医疗和照明电工及其他于2023年发布的出海相关的公告数量较19-22年的均值则有所回落。
　　——上市公司出海后将更好地打开海外市场，海外业务收入提升较为明显。我们统计了2020年以前发布海外建厂公告的企业的海外业务收入和营业收入在公告发布后三年的变化（2023年使用半年报数据）。随着海外生产基地逐步建成，均值口径下，出海企业的海外业务收入有望从31.52亿元逐步提升至50.66亿元，其中前两年增长较为明显，第三年有所放缓，三年内的年化增速为17.15%。此外，均值口径下，随着企业“官宣”修建海外生产基地后，海外业务收入对总营收的贡献日益攀升，海外营业收入占营业总收入的比重由提升35.39%提升至36.75%。
　　——多数行业在出海后，海外业务收入都有所提升。在出海程度较强、海外建厂数量较多的一级行业中，均值口径下，在发布海外建厂公告后的三年内，家电、电