卡莱尔发布2023年财报。2023年营收45.9亿美元（约合330.0亿人民币），同比-15.8%（口径差异见正文），过去10年收入平均增速约+9.2%，归母净利润7.7亿美元（约合55.2亿人民币），同比-16.9%，净利率16.7%，同比+2.7pct，ROE（摊薄）27.1%，过去10年归母净利润CAGR+13.9%；分季度来看，23Q1-Q4单季度营收11.8/15.3/12.6/11.3亿美元，同比-21.2%/-14.0%/-15.8%/-1.9%，归母净利润1.0/1.9/2.7/2.1亿美元，同比-47.5%/-35.5%/+4.3%/+18.0%。受渠道去库存、高业绩基数、住宅需求疲软等影响，全年业绩下滑较多，但随着CCM业务渠道去库存于23Q3末基本完成、CWT业务利润率的大幅改善，23Q4利润同比大幅增长。
　　完成业务转型，专注于建筑材料事业，提出2030年战略愿景。公司分别于2023年6月剥离CFT流体技术业务、2024年1月剥离CIT互连业务，目前只包含CCM建筑材料（偏向于屋面防水工程）和CWT防风雨技术（偏向于建筑外墙工程）两大块，正式完成了从多元化工业业务向纯粹建筑材料公司的转型；公司于2023年12月提出2030年战略愿景，目标是在2030年推动EPS至40美元以上（维持中双位数的年复合增长）。
　　渠道去库存、高业绩基数、利率上行等因素导致CCM全年业绩下滑，23Q4起不利因素逐步消除。2023年CCM业务营收32.5亿美元，同比-16.3%，占比71%，营业利润9.1亿美元，同比-22.2%，营业利润率28.1%，同比-2.2pct；单季度来看，23Q4营收8.2亿美元，同比+1.9%，营业利润2.4亿美元，同比+11.7%，营业利润率29.2%，同比+2.6pct。全年收入和利润下滑，一方面系前三季度渠道持续去库存导致销量下滑，另一方面年内持续上行的利率缩减总需求，此外，2022年业绩基数较高；随着渠道去库存于23Q3末基本完成，美联储加息周期步入尾声，23Q4起不利因素逐步消除，推动收入利润同比超预期增长。
　　住宅需求疲软导致CWT收入下滑，但利润率大幅提升。2023年CWT业务营收13.3亿美元，同比-14.7%，占比29%，营业利润1.9亿美元，同比+46.1%，营业利润率14.1%，同比+5.9pct；单季度来看，23Q4营收3.1亿美元，同比-10.8%，营业利润0.5亿美元，同比+102.2%，营业利润率14.6%，同比+8.2pct。收入下滑主要系住宅需求相对疲软导致的销量下滑，此外非核心橡胶业务的剥离也对收入有一定影响，但营业利润同比大幅提升，主要来自运营效率提升、战略采购降低成本等带来的利润率提升，与Henry的协同效应逐步体现。
　　经营性现金流历史新高，稳定的分红回购持续回馈股东。2023年经营性现金流净额12.0亿美元，开展回购+现金分红10.6亿美元，过去10年累计回购+现金分红43.5亿美元（占累计净利润的92.3%），持续回馈股东。
　　风险提示。对美国宏观经济、防水行业政策、消费习惯了解分析不充分的风险。