市场回顾：1月轻工制造板块下跌14.45%，同期沪深300指数下跌6.29%，跑输沪深300指数8.16pct，在中信一级行业中排名第21名。细分子板块均表现不佳，金属包装和家具相对略好。
　　造纸：1-12月规模以上工业企业收入持续恢复，利润回升，产量持续增长。12月废黄板纸价格下跌，库存上升，价格处在历史低位；国内纸浆价格涨跌不一，进口纸浆量持续提升。除文化纸外，各纸种毛利率有所提升。文化用纸规模厂家发布涨价函，文化纸市场迎来2024年首次提价。
　　箱板瓦楞纸：12月价格略有下跌，分别较上月末价格下跌0.47%、2.22%；瓦楞纸消费量在全年高位。文化纸：12月价格回落，双胶纸双铜纸价格分别较上月末下降3.41%、3.2%；双铜纸消费量环比提升显著，需求相对刚性。白纸板：12月价格略微回落，白板纸白卡纸价格分别较上月末下降0.45%、0.84%，处于历史较低水平；白卡纸消费量达到全年最高点。生活用纸：12月价格跟随浆价走势持续回落，下游需求不及预期，产量消费量自2023年5月达到高点后持续回落。
　　家居：1-12月住宅销售面积降幅扩大，销售整体偏弱；住宅竣工面积增速持续放缓；住宅新开工面积下降，但降幅持续收窄。全年建材家居卖场销售额为15505.39亿元，同比增长33.54%，创新高；全年家具类零售总额1516.2亿元，同比增长2.8%；12月全国建材家居景气指数（BHI）有所回落，环比-5.13点。家居原材料中，五金价格继续回升，其他材料价格涨跌不一。1月多项地产利好政策接连推出，房企融资环境得到优化，广州、上海等地楼市限购政策进一步宽松。
　　投资建议：截至2024年1月31日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM) 30.2倍，处于历史35.84%分位；PB(LF) 1.61倍，处于历史0.08%分位；细分子板块家居和文娱轻工的PE估值水平均位于历史0.2%分位，处于历史低位。地产利好政策接连推出，房企融资环境得到优化，部分一线城市限购政策进一步宽松，地产销售有望改善，带动家居需求提升；家居板块估值已处于历史底部，地产政策若能持续落地，家居行业估值有望提升。维持行业“同步大市”评级，建议关注家居板块低估值优质企业。
　　风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费复苏不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险。