事件：2月6日，证监会进一步加强融券业务监管。
　　融券监管进一步强化，反映出监管机构呵护市场的决心。2023年10月，证监会提出阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，并上调融券保证金比例。此后，多家调整融资融券合同，禁止融资买入证券用于偿还融券负债。1月28日，证监会全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由T+0调整为T+1。本次融券制度调整主要分为三点：一是暂停新增转融券规模，二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，三是持续加大监管执法力度，进一步体现出证监会2024年系统工作会议中所强调的以投资者为本理念，有助于健全适合国情市情的交易监管制度，建设以投资者为本的资本市场。
　　暂停新增转融券规模，预计市场融券需求将进一步收缩。融券业务券源主要分为券商自有券源和转融通券源两类。证券公司自有券源主要来自科创板跟投及自营业务。转融券是指转融通业务中，由市场上其他参与者持有，并在证金公司转融通平台上出借的券源。本次融券制度调整以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结。已有多家基金公司发布公告称，暂停新增转融通证券出借规模。预计融券需求会受到明显抑制，融券规模将继续下探，对融券策略客群存在一定影响。据Wind数据，截止2月5日市场转融券余额为836亿元，较去年9月以来-41%；融券余额614亿元，较去年9月以来-35%。
　　预计加强融券业务监管对券商业绩影响有限。融券业务的发展主要追随机构客户交易策略的发展，业务集中度较高。以融出证券计算，2023H十大券商融券业务占上市券商合计规模比重在93%左右。其中，2023H十大券商转融通券源占比为77%。以77%的转融券比例、23H上市券商融券余额占两融余额比重6%粗略计算，23H上市券商转融券业务收入占总营收比重约为0.6%，预计收入端整体影响较小。
　　政策陆续落地，市场信心有望进一步提振。近期监管密集释放积极信号，证监会先后对两融及股票质押业务进行回应，并召开支持上市公司并购重组座谈会、推动上市公司提升投资价值专题座谈会，严惩操纵市场做空行为；中央汇金公司发布公告称已扩大ETF增持范围，并将持续加大增持ETF规模和力度，预计未来将会有更多稳定市场预期的政策出台，市场活跃度和情绪有望进一步得到改善。
　　投资建议：监管密集释放积极信号，有望进一步消除市场忧虑，提振投资者信心。目前证券行业估值位于低位，看好券商板块配置价值。建议关注中国银河、中信证券、浙商证券、国联证券。
　　风险提示：政策推进不及预期，资本市场大幅波动。