首旅酒店发布Q4业绩预告：预计2023年归母净利润7.7亿元~8.3亿元，比上年同期扭亏为盈，恢复至2019年的87%~94%。预计2023年扣非净利润7.0~7.6亿元，比上年同期扭亏为盈，恢复至2019年的86%~93%。
　　Q4归母净利润将呈现强势增长，恢复符合预期。预计23Q4实现归母净利润0.9~1.5亿元，恢复至2019年同期的51%~88%；预计23Q4实现扣非净利润0.8~1.4亿元，恢复至2019年同期的59%~106%。
　　淡季持续提质增效，RevPAR稳步恢复。根据瑞达恒预测，2023年全国旅游总收入将达4.7万亿元，将恢复至2019年的82%。公司23Q4全部酒店RevPAR138元，比去年同期上升44.6%，恢复至2019年同期的91.4%；剔除轻管理酒店RevPAR 155元，比去年同期上升51.2%。公司2023全年全部酒店RevPAR 154元，比去年上升58.4%，恢复至2019年的97.5%；剔除轻管理酒店RevPAR 173元，比去年上升65.1%。
　　开店情况略低于全年目标,轻管理是仍是开店主力。2023全年公司新开店1203家，关店947家，净开256家，在营酒店数量增至6263家。开店结构方面，经济型/中高端/轻管理/其他23年分别新开174/283/744/2家，占比为14.5%/23.5%/61.8%/0.2%；23年经济型/中高端/轻管理/其他在营酒店数量分别为1881/1721/2645/16家，占比为30.0%/27.5%/42.2%/0.3%，同比-3.3/+2.1/+1.3/-0.1pct。
　　差异化定位+市场格局改善+发展中高端市场带来业务增量。短期内，首旅酒店以轻管理为特色，通过差异化的定位，为单体酒店提供强大支持，深度挖掘市场潜力。与此同时，随着酒店行业连锁化水平的提升，市场格局逐渐改善。作为首旅集团旗下的一部分，公司依托集团强大资源，拥有丰富的品牌底蕴，牢固占据行业龙头地位。在中高端市场，公司正积极发力，逸扉，和颐等中高端新品牌预计将会进一步增加供给，抢占市场份额，展现出巨大的发展潜力。同时还引入如诺金和凯宾斯基等高端酒店，高端资产的注入解决同业竞争，带来业务增量。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润为8.09/11.71/13.91亿元，2023年扭亏，2024-2025同比+44.85%/+18.74%，对应PE分别为20X/14X/12X，估值持续回调，安全边际较宽，维持“买入”评级。
　　风险提示：RevPAR高基数风险；国企改革落地不及预期；门店改造不及预期。