本报告导读：
　　2023年量化基金规模及数量继续上升，我们梳理了公、私募量化基金的发展脉络，统计了全市场量化多头基金的表现情况，并对其进行分析，讨论了量化基金超额收益的影响因素。文章的后半部分，我们对公募量化基金进行了优选，并构建了以中证800为基准的公募量化基金组合，需要提示的是，由于量化基金整体在小盘上暴露较多，因此在配置时需要关注市值暴露风险。
　　摘要：
　　2023年量化基金规模继续上升，我们的统计口径下，公募量化基金规模增长673.85亿元，私募新发量化基金3077只。我们梳理了2005年以来公募权益基金发展情况，发现主观多头策略表现不佳时，量化基金发展较快，同时机构持有人近两年大幅增加对小盘量化的配置。私募方面，严监管的态势下私募量化基金新发数量并未显著减少。
　　小盘量化相较大盘量化具有更高的超额收益，公开业绩的私募量化在扣除20%的业绩报酬后，整体超额收益依旧高于公募量化。2016年10月21日至2023年12月29日：公募300指增、500指增、1000指增基金年化超额收益分别为4.13%、7.07%、12.81%；私募300指增、500指增、1000指增量化基金年化超额收益分别为9.11%、15.92%、19.78%；主动增强方面，我们使用中证全指作为比较基准，公、私募主动增强型基金的平均年化超额分别为4.34%、9.73%。
　　接下来我们探讨了量化基金超额收益的影响因素，市场活跃度、管理人规模、组合暴露、政策、策略执行层面等均会影响量化基金的超额收益表现：（1）截面波动率、成交量、成分股胜率与超额收益整体呈正相关关系；成交集中度整体与超额收益呈现负相关关系。（2）量化基金历史业绩表现较好会导致规模上升，但过大的规模可能使基金超额收益下降。（3）暴露方面，指数增强基金可以通过适当暴露提升超额收益，但过大暴露长期看会损伤基金净值。（4）交易成本的下降对量化基金利好程度超过普遍认知。（5）目前阶段下，量化策略构建框架同质化程度较高，评价量化基金的优劣主要在细节层面。
　　文末我们构建了量化基金优选方法，并提供了两种使用量化基金构建中证800增强组合的思路。基金优选中，公募300指增、500指增、1000指增、主动增强优选组合相较同类平均可以分别产生3.23%、2.85%、2.27%、4.25%的年化超额收益。固定比例与浮动比例构建的量化基金组合相较于中证800可以分别获得7.07%、7.95%的超额收益。最后，我们认为小盘量化仍具有较高的alpha，但需警惕风格切换时小市值风格暴露带来的净值回撤，配置小盘量化时可以搭配大盘、价值、红利低波等smart beta风格ETF对冲小市值风险。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；模型假设风险；模型估测不准确风险；部分私募基金不公布产品业绩，可能导致文中私募统计数据出现偏误。