从美国经济“硬着陆”到“软着陆”再到平稳过度的前景切换下，市场对美债交易节奏和幅度大概率还会沿着降息前瞻。虽然当前联储的信号仅为“暂停加息”，还没到“开始降息”，但企业的资本开支减少仍然是美国经济的拖累因素，同样美债的供给约束边际减缓也给利率下行打开空间。因此，美债利率具备下行空间但较有限。至2024年底，预计从当前4.0%的水平回落至3.6%附近。
　　随着美债利率回落，美元指数在当前104附近的位置也存在一定下行空间，背后逻辑都是降息预期带来的全球利差锚所致。
　　美债利差已经处在历史低位（10Y，BAA，148bp），随着经济增速边际回落利差有望反弹。在“利率降+利差升”的组合下，海外消费板块往往具有较好的相对表现。
　　风险提示:
　　美国货币政策前景不明，降息的时点、节奏和幅度偏离市场交易主线；
　　海外地缘冲突和贸易问题尚未缓解，对经济构成的潜在拖累；
　　海外库存周期见底时点的滞后，补库存带动需求回暖尚需时间等。