终端需求，较为疲弱。上周，钢材现货价格小幅下行，螺纹全国均价上行至4156元/吨，热卷全国均价上行至4076元/吨。上周螺纹社会库存上升14.62%;热卷社库存上升3.82%。淡季需求持续下行，逐渐进入年内最弱时期，累库幅度加大。经济复苏波折，政策利好继续释放，实际效果有待观察。
　　钢铁供给，复产缓慢。高炉开工率76.52%，较上周下降0.3%。硅锰下游五大钢材周需求环比下降1.45%。钢厂利润较差，复产节奏缓慢，铁水回升不及预期，供应整体维持低位。
　　硅铁方面，价格承压。需求方面，铁水复产不及预期。截止到2023年12月份，硅铁共出口40.66万吨，累计同比下降39.7%，日本2024年1月制造业PMI48，环比抬升0.1。金属镁开工率有所抬升，对硅铁需求略有抬升。供给方面，硅铁产量处于季节性较低水平，在钢厂补库意愿较低的背景下，供需双弱格局导致社会库存去化缓慢，2月第一周硅铁日均产量14921吨，周度环比抬升0.38%。受黑色整体带动，供需双弱格局下，价格承压下行，判断在库存仍未大幅去化前，价格反弹幅度相对有限。
　　硅锰方面，价格小幅反弹。需求端，钢厂利润边际改善但是依日疲弱，铁水产量温和回升，需求整体较为持稳。供给端周度开工率56.94%，环比抬升0.08%，供应属于季节性正常水平，累库放缓。不过前期累库水平偏高，仍然对价格构成压力，考虑到锰矿价格小幅抬升，成本支撑略有抬升。本周港口矿478.3万吨，环比下降10.3万吨，临近春节，硅锰厂补库基本结束，2月份减量报价将会延期显现，判断锰矿港口库存较难再次大幅下滑。2023年12月全球制造业PMI50，环比抬升1。锰矿港口库存短期内或将稳定在450万吨左右，锰矿价格稍有抬升。硅锰供应底部持稳，但是前期的库存仍然拖累价格，判断价格难以大幅抬升。
　　风险提示:钢厂利润转好
　　操作建议:逢高做空硅锰、硅铁