1. 【关键词】Greenbushes调整定价机制，下调FY24产量指引至130-140万吨（前指引为140-150万吨）；乘联会预计1月新能源批发销量70万辆，同比增长80%，环比下降37%
　　2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
　　1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
　　3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌1.38%，电池级碳酸锂现货价格环比持平、电池级氢氧化锂现货环比持平；稀土价格上涨，氧化镨钕环比持平，氧化镝价格上涨0.52%；LME锡价下跌3.54%，SHFE锡价下跌3.36%。
　　4.中游环节维持去库，材料端有所减产：
　　1）光伏板块：2023年12月光伏新增装机量为53GW，同比增长144.24%；1-12月国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%。
　　2）新能源汽车板块：12月新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。乘联会预计1月新能源批发销量70万辆，同比增长80%，环比下降37%，符合季节性表现。
　　3）电池方面，12月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%。销量方面，我国动力和其他电池合计销量为90.1GWh，环比增长7.1%；产装比降至0.92。根据SMM，从排产方面来看，在部分企业放假天数超过法定假期，且部分生产订单前置到1月的情况下，SMM预计2月排产较1月环比下滑约5%-10%左右。
　　4）正极材料：2023年12月，正极材料产量19.00万吨，环比13.80%；国内三元材料产量为5.32万吨，环比-1.57%，同比1.97%；磷酸铁锂产量为13.68万吨，环比-17.78%，同比+17.48%。
　　5.锂：锂价下行冲击行业远期Capex，板块迎来左侧配置价值。本周期限价格均表现较为平淡，广期所主力合约LC2407合约下跌1.38%，收于10.01万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为9.70万元/吨，环比持平。由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，澳矿开始减少不必要的支出，Marion矿山SC6锂精矿FOB成本降至844澳元/吨（约555美元/吨）、Wodgina成本降至875澳元/吨（约575美元/吨）；部分企业开始削减远期资本开支，Finniss项目暂停其Grants露天矿的采矿运行，同时暂停其BP33早期工程项目建设；Liontown其7.6亿澳元贷款承诺被终止，其一期项目投产时间指引未改变，但或推迟其二期项目开发时间表。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6.稀土永磁：价格回暖。本周临近年关，物流即将开始停运，金属厂备货基本完成，氧化镨钕下跌1.12%至39.90万元/吨。供应端，目前生产企业多数开工及产量稳定，无更多新增产量；需求端，磁材厂以刚需补货为主，询单活跃度下降。
　　7.锑：节前备库推升锑价。国内锑精矿价格7.50万元/吨，环比上涨2.74%；锑锭价格为8.94万元/吨，环比上涨2.29%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游节前备库，推升近期锑价。
　　8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。宏观预期向好，本周SHFE锡价收于21.34万元/吨，环比上涨3.35%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存增加104吨至13503吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。