美国1月非农就业]超预期，主要体现在三个方面：
　　新增非农就业35.3万人，远高于市场预期的18.5万人，12月就业数据也大幅上修约16万人，11月上修约0.9万人。1月私人部门新增就业31.7万人，也远高于市场预期的17万人。
　　失业率持平前期为3.7%，比市场预期低0.1个百分点，劳动参与率持平前期为62.5%。
　　时薪环比增速升至0.55%，高于市场预期的0.3%和前值0.38%，显示劳动力市场保持紧张的背景下，薪资可能仍存在上涨压力。
　　1月非农就业数据的强劲，也与其他就业数据相互印证，体现就业市场仍维持强韧性：
　　1月初次申请失业金人数整体保持低位，尤其是在包括非农就业调查期的12日当周降至18.9万人，四周移动平均降至20.8万人。但初次申请失业金人数最近两周走高，后续仍有待观察。
　　12月职位空缺数再度上升10万人至903万人，且前值也被上修，12月劳动力市场缺口上升10万人至276万人。
　　但1月ADP数据仅新增约10.7万人，与非农就业等其他就业数据有所背离。
　　1月就业市场的走强，主要是受益于前期财富效应走强带动的经济强韧性。我们在前期《美国经济软着陆概率增大》报告中上调了美国经济预期，预计美国经济将实现软着陆，不再预期温和衰退：
　　短期受股市上涨带来的财富效应加持：当前美国经济状况与2023年三季度类似，即在股市大幅走强后，居民财富消费效应显著增强，并体现为居民储蓄率的下降、消费的再度走强、就业市场的再度强化等。因此我们预计在财富效应的加持下，美国经济在未来一到两个季度内预计仍将维持韧性。
　　中长期受联储“预防式降息”托底：美联储加息或维持高利率的目的是为了抗通胀，而非把经济拖入衰退。通胀的快速下行，将引发联储预防式降息，且后续二次通胀的风险较低，并不存在微观基础，通胀下行较为明确，并将带来联储预防式降息，在一定程度上对冲经济潜在的大幅下行。
　　我们仍然预计美联储5月首次降息，全年降息150BP。美国2023年四季度GDP数据和1月非农超预期，以及未来一到两个季度经济的相对韧性，降低了美联储3月降息的必要性，且鲍威尔在1月议息会议也释放了“不太可能在3月降息”的信号。但通胀的快速下行，也使我们认为首次降息时间推迟至6月的可能性偏低。
　　风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险爆发。