本报告深入挖掘主动权益基金的行业持仓信息，依次对行业配置特征、行业能力刻画与驱动力归因展开详细讨论。行业集中度和变动度的不同反映出基金经理投资理念的差异，也体现出不同的风险收益表现。基于不同交易模式对基金行业能力拆解后发现，基金整体行业能力较好，其中行业买入能力突出，右侧买入能力强于左侧买入能力，行业卖出能力相对偏弱。基金收益来源多数时期以基本面驱动为主，估值驱动在个别时期贡献突出。应用层面，通过将基金行业配置特征标签化，聚焦行业均衡分散且具有轮动能力的长期陪伴式FOF组合收益相比于全样本多因子选基策略得到进一步增强，同时回撤控制能力更佳。
　　基金行业配置特征分析：根据行业集中度不同划分集中、均衡、分散三类，根据行业变动度不同划分无变化、长周期、短周期三类，进而将基金经理的行业配置特征划分为九宫格。不同的行业配置特征反映出基金经理投资理念的差异，也体现出不同的风险收益表现。从不同的集中度来看，基金的行业和板块配置越分散，其风险控制能力越强；从不同的变动度来看，基金的业绩表现与主线行情是否持续密切相关。
　　基金行业能力刻画与评价：为更好地从实际交易角度理解基金的行业能力，首先从基金相邻两期的行业权重变化出发，将行业能力拆解为持有收益和交易收益之和。接着基于不同的行业交易模式进一步拆解交易收益，将行业交易模式划分为买入模式和卖出模式，其中买入模式划分为左侧买入和右侧买入，卖出模式划分为止盈卖出和止损卖出。结果发现：基金整体行业能力较好，从不同交易模式来看，行业买入能力突出，右侧买入能力强于左侧买入能力，行业卖出能力相对偏弱。
　　基金行业能力驱动力归因：首先从股价底层驱动因素出发将个股收益拆解为估值贡献、基本面贡献和其他贡献，接着利用基金全部持仓将基金各行业的收益依次拆解到以上三个部分。结果显示：基金收益来源多数时期以基本面驱动为主，估值驱动在个别时期贡献突出。以2023年上半年为例，可具体关注基金在各行业的收益来源与贡献占比情况，主动权益基金收益主要来源于计算机、通信、传媒等行业，并且主要得益于TMT板块的估值修复。
　　构建长期陪伴式FOF组合：聚焦行业均衡分散且具有轮动能力的基金，一方面通过均衡分散配置降低组合风险，另一方面通过适度轮动配置及时把握不同行业阶段性投资机会。以行业配置标签为分散-长周期、均衡-长周期、分散-短周期、均衡-短周期的基金作为研究对象，基于过去两年IC、IR表现较好的因子构建复合因子，每期根据复合因子值大小取前15只基金加权构建FOF组合。长期陪伴式FOF组合年化收益20%，高于同期中证偏股基金指数的6%，每年均能稳定获得正超额收。与全样本多因子选基策略相比，通过标签化处理底层样本基金，长期陪伴式FOF组合收益表现得到进一步增强，同时回撤控制能力更佳。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，不构成投资收益的保证或投资建议；量化模型可能失效，历史数据不代表未来。