前言：年初兴证策略团队结合八大择时指标，从相对收益和绝对收益两大视角独家构建红利低波择时框架，精准预判了1月的红利低波行情。当前红利低波择时指标发生哪些变化？择时框架发出哪些信号？详见正文：
　　一、红利低波择时指标有何变化？
　　1.1、PMI：处于荣枯线下但小幅回升
　　PMI刻画总量经济景气程度，其与红利低波相对收益多呈负向关系，PMI下行期红利低波超额收益最为显著。2024年1月，制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，主要受到下游制造业产需改善拉动，指向宏观政策呵护下，经济基本面出现边际改善。
　　1.2、滚动一年景气分位在60%以上的行业占比：仍在30%以下的相对低位
　　滚动一年景气分位在60%以上的行业占比与红利低波相对走势存在较强负向关系，当多数行业景气分位较低时，市场通常会转向红利低波资产以寻找确定性。2023年12月，滚动一年景气分位在60%以上的行业占比录得23.7%，虽较上月有所回升，但还处在30%以下的较低位置。
　　1.3、M1-M2剪刀差：指向资金活性略有改善
　　M1-M2剪刀差反映宏观流动性水平，同时也在一定程度上代表市场对未来经济的预期和投资意愿，与红利低波相对收益也呈现负向关系。2023年12月，M1-M2录得-8.4%，较上月回升0.3个百分点，指向市场资金活性略有改善。
　　1.4、美债长端利率：受美国经济韧性影响小幅走强
　　美债长端利率与红利低波相对收益之间存在着较强的正相关性，美债利率上升，利好红利低波资产表现。2024年1月，受美国经济数据保持韧性影响，10Y美债利率小幅走强。
　　1.5、增量资金规模：ETF逆势扩张带来增量资金
　　增量资金规模与红利低波相对收益呈现负向关系，当市场增量资金匮乏、处于存量博弈状态时，红利低波资产往往占优。ETF逆势扩张，成为市场主要增量资金来源之一。截至2024年1月，市场近三月增量资金规模为1757.94亿元，较上月该数据明显回升383.62亿元。
　　1.6、股息率：有所回落但仍在5%的阈值之上
　　股息率是红利低波资产最为重要的估值指标，除代表分红收益水平外，也与未来潜在的股价收益率高度相关。截至2024年1月31日，红利低波板块股息率为5.84%，虽然较去年年底已经有了一定程度的回落，但仍处在5%的阈值以上。
　　1.7、交易拥挤度：市场关注度汇聚下持续走高
　　拥挤度是兴证策略独家构建的衡量短期交易情绪的重要指标，对股价拐点有较强指示意义。2024年1月，市场聚焦红利低波板块，叠加央国企政策边际催化，板块拥挤度持续走高，最后一周的周度拥挤度已经来到均值+1.5倍标准差以上的过热区间。
　　二、2月红利低波择时框架发出哪些信号？
　　我们用PMI、滚动一年景气分位在60%以上的行业占比、M1-M2剪刀差、美债利率、增量资金规模等指标构建【红利低波相对收益择时框架】。2024年2月相对收益趋势择时指标录得1.00，回落至近三年均值以下。我们用股息率、交易拥挤度指标来构建【红利低波绝对收益择时框架】。2024年2月绝对收益趋势择时指标录得2.17，与1月持平，处在近三年均值上方。
　　结合相对收益择时框架和绝对收益择时框架来看，2024年2月，红利低波板块的超额收益和配置性价比或较1月有所回落
　　风险提示：历史经验可能失效；经济数据超预期波动等。