宏观策略
　　美国经济–利率前瞻之一：美联储降息路径
　　美国经济2022-2023年经历剧烈加息周期，2024-2025年将逐步放缓。随着通胀率下降和失业率上升，美联储将开启降息周期。美联储降息路径取决于通胀率下降速度和失业率回升速度。目前核心PCE通胀仍显著高于目标，失业率仍显著低于自然失业率，美联储启动降息需要等待服务通胀和就业市场进一步冷却。
　　基准情境下，我们预计核心PCE通胀从4Q23的3.2%逐步降至2024年下半年的2.4%和2025年的2.2%，失业率从4Q23的3.7%升至2024年下半年的4.1%和2025年的4.2%，则美联储5月开始降息，全年降息150个基点，2025年进一步降息约50个基点。
　　未来两年，美国实际中性利率可能从低位有所回升，核心PCE通胀可能逐步下降趋近但略高于2%目标，失业率或温和上升趋近自然失业率但略低于自然失业率，因此联邦基金利率合宜目标可能不会降至3%以下。短期利率受政策利率周期决定，反映市场对政策利率近期路径的预期。目前货币市场预期联邦基金利率5月和6月各下降25个基点，7月和9月下降25或50个基点，11月和12月再降25或50个基点，年末降至3.9%或4.1%。（链接）