宏观策略
　　中国PMI显示需求疲软和通货紧缩压力
　　1月中国制造业PMI小幅上升，但连续第四个月处于收缩区间。生产指数小幅改善，但新订单和出口订单指数显示需求持续收缩。库存和原材料采购指数延续在荣枯线以下，显示企业加库存意愿较低，因需求前景不振。服务业PMI重回荣枯线之上，但建筑业PMI有所下滑。制造业和服务业出厂价格指数进一步收缩，显示1月通缩压力依然较大。就业形势仍比较严峻，因解决80%就业的民营企业信心疲弱。
　　借鉴日本20世纪90年代的经验，在资产价格与实体经济复合通缩趋势下，经济疲弱持续时间可能超出预期。决策者需要实施更加果敢的政策，包括大幅度降低家庭部门贷款利率、大规模增加对家庭部门的财政转移支付和大力度实施市场化导向的结构性改革，这需要政策认知的突破。
　　我们预计，中国央行可能在2月下调LPR 10或20个基点，并在年内进一步下调存款利率以缓解银行净息差压力。多个城市可能进一步降低首套房贷利率，并放松房地产限购政策；预计积极财政政策可能适度加力，广义财政赤字率预计从2023年的6.4%上升至2024年的7%。我们维持2024年中国GDP增长4.8%的预测。（链接）