前言
　　研究目标：被动配置方法在如今资本市场的飞速发展下已经显得有些捉襟见肘，本文作为东吴金工“宏观量化”系列研究的第一篇，希望从主动配置的角度出发，自上而下构建以风险为核心的资产配置模型。本篇报告有以下三个核心目标：（1）构建科学合理的、能反映中国宏观环境的宏观风险因子体系。（2）探究宏观风险和资产波动之间的规律。（3）如何预测宏观状态，应用宏观风险因子进行资产配置。
　　研究结论
　　宏观风险因子体系构建：我们应用宏观指标和资产组合构造了经济增长、通胀、利率、信用、汇率、期限利差共六个宏观风险因子，全面刻画了宏观经济的多个方面，提供了更全面的风险视角。
　　宏观风险因子的主要矛盾：宏观风险因子的上/下行是影响资产收益率的主要矛盾，而非高/低位。
　　引入“美林时钟”“利率—信用时钟”：宏观风险因子之间存在联动关系，从投资时钟视角出发能够更有效地识别大类资产的波动规律。
　　拐点改善：因子动量法在宏观环境发生切换时反应过于迟钝，我们发现宏观风险因子都受到一个38个月周期的共同驱动，因此我们引入相位判断法，观察当前因子处于周期的什么阶段，以此来改善拐点识别。
　　 “时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型：最终经过优化的“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型年化收益率9.93%，年化波动率6.83%。夏普比率1.45，最大回撤率6.31%，收益、风险、回撤控制等方面的表现都非常优秀。
　　风险提示：1.未来市场变化风险；2.单一模型风险；3.数据测算误差风险。