本报告导读：
　　花房减值告一段落，关注高频数据、新项目落地节奏、重资产项目爬坡。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到花房减值与佛山项目开业预期，下调2023年、上调2024-2025年EPS至-0.04（由盈转亏）/0.51（+6%）/0.62（+7%）元，参考景区行业22x PE平均估值，因公司异地扩张能力更强，给予公司2024年28x PE，维持目标价14.3元，维持增持评级。
　　业绩简述：归母利润不及预期，剔除减值的主业利润符合预期，考虑花房8.6-9亿元减值影响，公司归母净利润亏损为0.97-1.82亿元（中值亏损1.4亿元），扣非归母净利润为0.85-1.7亿元（中值亏损1.3亿元）；若剔除花房影响，公司23年营收18.5-20.5亿元（中值19.5亿元），恢复至19年71-78%，归母净利润为7.5-9亿元（中值8.25亿元），恢复至19年56-67%；单23Q4看，公司23Q4实现营收2.3-4.3亿元（中值3.32亿元），恢复至19年57-107%，归母净利润亏损0.37亿元至盈利1.13亿元（中值0.38亿元），19Q4为0.7亿元。
　　花房减值预期阶段性落地，关注后续股权进展。①若剔除2019年花房影响，2023年营收恢复至2019年的83-92%，归母净利润恢复至2019年的72-86%，基本符合预期；②考虑到公司截止23Q3长期股权投资接近17亿元，因此后续股权计划将更为关键。
　　关注高频数据及新项目落地进展。广东佛山项目2024年2月10日开业或有边际催化，同时三峡项目在2024年5月落地后将收取一次性的2.6亿元服务费将增厚业绩（2022年底公告）。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求疲弱、效率提升不及预期。