本期投资提示：
　　2024年1月28日，证监会发文进一步优化融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。第一项措施已自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。
　　此前在2023年10月14日，证监会已对战略投资者配售股份出借予以调整，即1）取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。2）适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。
　　全面暂停限售股出借，对转融券整体规模的影响较小，但能一方面“坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为“，另一方面降低个别可出借规模占比较大的个券的交易压力。
　　截至2024年1月26日，数量上看，可供出借的战略配售股份约20.51亿股，其中创业板、科创版分别约为2.56亿股和17.73亿股，两市之前已被限制出借的高管和核心员工持股共计约4.17亿股。全面暂停限售股出借后，共计24.69亿股限售股被限制出借。根据证金官网数据，两市限售股出借余量约为1.32亿股，占可出借量的6.43%，占转融券整体余量的1.9%。
　　规模上看，可供出借的战略配售股份规模约366.6亿元，与2023年10月新规时比已降约4成（证监会公告原文摘录）。其中创业板、科创版分别约为53.29亿元和305.36亿元。两市限售股实际出借余额为41.41亿元，占可出借规模的11.30%，占转融券整体余额的4.34%。
　　个券层面，截至2024年1月26日，可出借股票数量与非限售股本之比大于20%的有27只，比值超过40%的有5只，实际出借量与非限售股之比大于5%的有3只。
　　对融券效率的限制，主要为制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，对正常转融券的需求影响可控。实际上，近两年，在转融券的出借期限结构上，14天的占比最大，达到81.91%，而3日与7日的期限占比约为0.27%和15.21%。此外，根据证金官网的转融通业务月度统计表，以2023年12月为例，转融券交易中，展期融出占整体融出合约规模的66.8%，新融出合约占比约为33.2%。
　　总结来看，融券制度的优化政策，力在突出公平，维护市场秩序。短期虽然在数据端，市场可能会观察到转融券和融券数据的下降，但优化政策更有利于融券市场长期健康有序的发展。
　　风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差。本报告不涉及对未来走势的预测。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解融资融券的基础知识、风险等因素。报告内容仅供参考。