2024年1月份，制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点。服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.8个百分点。建筑业商务活动指数为53.9%，比上月下降3.0个百分点。
　　与近年的春节前一个月相比，本月制造业PMI相对偏低，不过涨幅强于季节性。究其原因，除了春节因素提振内需，外需的支撑更为明显。近期欧美经济景气度回升，国内企业生产扩张，生产指数涨幅强于季节性，采购量指数随之回升。此外，价格指数回落，产成品库存明显回升。
　　在非制造业，服务业景气度季节性回升。1月调查的21个行业中有13个位于扩张区间，比上月增加4个，服务业景气面有所扩大。其中，零售、道路运输、航空运输、餐饮等出行链景气度较高，主要受春节假期临近的影响。下一阶段，春节临近，或进一步提振相关消费活动，对服务业景气度提振会相对明显。
　　受冬季低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑业进入施工淡季。不过，本月建筑业商务活动指数降幅强于季节性。我们认为主要原因或在于房地产需求疲软。近期，广州等地调整地产限购政策，政策效果有待进一步观察。此外，城中村改造、保障房建设等推进或对建筑业景气度有所支撑。
　　总体而言，接下来积极政策有望继续发力稳增长，重点关注积极政策的力度和规模。
　　风险提示：外需回落，政策不及预期。