23Q4军工仓位如何？1）总体持仓情况：23Q4全部基金对海通军工股票池的180只军工股的重仓持股市值为1037.59亿元、环比下降9.1%，全市场基金的军工重仓持仓比例3.78%、环比下降0.07 pct，仓位水平有所下降。2）相比历史高位：回溯2015-2022军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2015Q4、持仓比例6.64%，目前持仓水平约为历史峰值的56.90%。
　　持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值551.02亿元、占比约53%，军工主题基金持仓市值203.58亿元、占比约20%，军工指数型基金持仓市值168.77亿元、占比约16%，全市场债基指基持仓市值114.22亿元、占比约11%。2）全市场主动型基金小幅减配军工，23Q4全市场主动型基金持仓军工市值环比下降12%。22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3/23Q4全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为63%/60%/54%/55%/55%/53%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1/23Q2/23Q3/23Q4分别为1106.17亿元/ 1009.44亿元/ 689.76亿元/716.87亿元/624.90亿元/551.02亿元，分别环比+19%、-9%、-32%、+4%、-13%、-12%，23Q4海通军工池市值环比下降3.5%，并且全市场主动基金小幅减配军工。3）目前全市场主动型基金的军工仓位为3.05%：自2015年以来，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平出现在2022Q3，22Q3军工仓位高达4.89%。而截至23Q4的仓位水平为3.05%，于峰值仓位下降明显。
　　不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）信息化板块大幅减仓、武器板块大幅增仓：23Q4各子板块的仓位水平分别为：航空1.99%、航天0.30%、信息化0.96%、船舶0.51%、兵器0.03%，超配比例：航空0.82pct、航天-0.13pct、信息化0.12pct、船舶0.05pct、兵器-0.14pct。而从环比变化来看，23Q4全基金对对各子板块有不同程度的调仓，其中信息化板块降幅明显，持仓市值环比-22.38%；兵器板块增幅明显，持仓市值环比上升47.07%；航天、船舶板块持仓市值也分别上升26.94%、23.30%，航空板块持仓市值则下降12.03%。2）全部基金对军工行业的持股集中度有所下降：截至23Q4，全部基金对军工行业前十大重仓持股市值占比54.98%，持仓集中度环比下降4.13pct。3）全市场主动型基金的军工重仓持股相对更集中于航空、信息化板块：23Q4，细分板块来看，23Q4持仓市值前十大军工股中，包括航空（4家）、军工信息化（4家）、船舶（1家）、航天（1家）。相较于23Q3，中航重机、菲利华和中航沈飞跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，而航发动力、七一二和振芯科技进入前十大持仓市值股。4）23Q4，全基金持仓市值增加较多的企业集中于船舶、航空等板块，获减仓较多的军工股集中于航空、信息化板块：从全部基金的重仓持股市值变化来看，23Q4全基金持仓市值增长明显的军工股为：西部超导、中国船舶、海格通信、铂力特、臻镭科技等，而持仓市值减少明显的军工股为：紫光国微、中航重机、振华科技、中航光电、中航高科等。
　　投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：西部材料、中航高科（受益军工装备高景气的上游原材料配套）；振华科技、中航光电（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；新雷能（特种电源核心供应商）；福光股份（军民融合光学镜头领导者）。
　　风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等