嘉友国际公布2023年业绩预盈公告，预计2023年实现归母净利润10.1-10.8亿元，同比增加48.2%-59.4%，预计2023年实现扣非归母净利润9.9-10.7亿元，同比增加47.8%-59.2%，业绩超出市场预期。
　　持续夯实核心竞争力，Q4业绩超出市场预期。公司预计2023年实现归母净利润10.1-10.8亿元，同比增长48.2%-59.4%，其中预计23Q4公司实现归母净利润2.5-3.3亿元，同比增长18.8%-54.4%，环比增长1.1%-31.5%，Q4业绩超出市场预期。2023年蒙煤进口量显著恢复，带动公司进出口货量持续攀升，全年甘其毛都口岸煤炭进口量达3651万吨，同比增长102.4%，其中23Q4甘其毛都口岸煤炭进口量达1001万吨，同比增长36.1%，口岸日均通车量维持在1000车以上，同时下游贸易商拉运积极性较高，嘎顺苏海图-甘其毛都口岸25KM短盘运价明显上行，23Q4短盘运价均价约为347元/吨左右，环比明显提升，量价齐升下中蒙业务保障业绩增长空间。观察近一周蒙煤高频数据，运价方面，1.22-1.26嘎顺苏海图-甘其毛都口岸25KM短盘运价均价约为112元/吨，环比上周约下降23元/吨；通车量方面，1.22-1.27甘其毛都口岸通车量为日均约803车，环比上周约下降256车，近期受蒙古降温降雪天气影响，监管区累库情况较强，叠加春节临近，通车量及短盘运价有所回调。
　　非洲大物流布局持续完善，中亚业务步入快车道。非洲业务方面，以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，公司在非业务逐步形成规模，前期卡萨项目已全面投运，预计通车量将持续增长，此外公司先后投资刚果（金）迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚项目，打通萨卡尼亚口岸与恩多拉运输通道，同时收购非洲本土跨境运输企业，提升干线运输能力，预计公司在非围绕铜钴矿带的物流网络布局将持续完善，跨境物流业务增长潜力较大。中亚业务方面，公司依托霍尔果斯口岸区位优势进行布局，与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作备忘录，有望在国际联运和海外仓等方面展开多领域合作。
　　投资建议。我们持续看好公司稳健经营能力和三大市场潜力，依托卡位陆锁国核心物流节点的模式，夯实中蒙业务基本盘，同时非洲、中亚市场持续贡献成长，尤其在非洲区域，依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张，公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。根据公司业绩预盈公告，我们上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为10.5亿元、13.1亿元、15.5亿元，同比增长55%、24%、19%，对应24年PE为9.8x，PB为2.1x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、核心口岸通关量受影响、业务区域地缘冲突风险、非洲项目运营情况不及预期。