23年业绩预告超预期，多品牌模式业绩景气度佳
　　报喜鸟发布业绩预告，预计2023年归母净利同增50-60%至6.88-7.34亿元，好于华泰预期（6.68亿元），扣非净利同增56.6%-68.8%至5.86-6.32亿元；4Q23预计实现归母净利1.33-1.79亿元，同增79.8%-141.8%。我们认为公司业绩实现靓丽增长，或受益于旗下多个品牌疫后收入均实现增长，带动经营杠杆改善，以及产品和渠道结构优化驱动毛利率扩张。考虑到2024年报喜鸟及哈吉斯品牌或推进新开店，宝鸟团购业务持续拓展新客户，其他小品牌盈利能力逐步增强，我们预计公司业绩维持景气向上。我们将23/24/25E基本EPS上调6/4/2%至0.48/0.57/0.65元，目标价上调15%至8.80元，基于15.3x目标PE（2019年以来12个月动态PE均值+0.5SD，以反映旗下多品牌疫后增长势能提升）及动态EPS预测0.58元。“买入”。
　　报喜鸟及哈吉斯品牌有望维持净开店及店效增长
　　我们看好报喜鸟及哈吉斯两大主要品牌疫后加速渠道拓店、产品完善及品牌建设，继续实现店数及店效双增长。1H23报喜鸟品牌直营/加盟门店数达219/566家，较22年末分别-2/-17家，考虑到品牌通常在下半年加速开店，我们预计全年店数仍保持净增加。报喜鸟的运动西服自推出以来热销，我们看好品牌实现年轻化转型，突破购物中心等优质渠道；1H23哈吉斯品牌直营/加盟门店数达320/111家，较22年末分别+7/+7家，我们预计品牌将继续拓展下沉市场加盟渠道，全年净开店有望达10%。
　　疫后直营渠道复苏弹性大，带动利润率改善
　　据公告，受益于年内持续产品创新升级，严格控制终端折扣，且直营渠道快速增长，公司毛利率实现同比扩张。考虑到主要品牌定位中高端，且库存保持较健康（1H23存货周转天数同比下降42天至251天），我们预计2H23以来平均零售折扣同比收窄。1H23直营渠道收入同比+42.7%，显著快于其他渠道，主因位于高线城市的直营渠道疫后复苏弹性较大，我们预计这一趋势在2H23维持，直营渠道收入快速增长或带动毛利率及经营杠杆改善。
　　23-25年归母净利润CAGR预计达27%
　　考虑到公司多个品牌收入增长势能良好，我们将23/24/25E收入小幅上调1.5/0.9/0.2%至53/62/71亿元，并基于毛利率扩张及经营杠杆改善将经营利润率上调0.7/0.5/0.3pp，综上将归母净利润上调6/4/2%至7.1/8.3/9.5亿元，即同比增长54/17/14%。公司当前股价对应11倍24年PE（基于华泰预测），而23-25年归母净利润CAGR预计达27%，估值具备性价比。
　　风险提示：终端消费力疲软；男装行业竞争加剧；库存周转及库龄结构转差；门店拓展不及预期