【交易观点】
　　名创优品(MNSO.N)股价大幅波动评论
　　1月29日，特朗普要将中国所有进口商品关税提至60%的言论发酵，引发中国出口链标的股价波动。目前特朗普正在参加大选，只是发表了言论，股价大幅调整更多是对于中美地缘政治风险的担忧。观点：
　　(1)根据美国国际贸易委员会官网所公布的关税税率，中国出口美国各类日用杂货的分品类关税约在0-25%之间。我们测算公司产品出口美国的综合关税税率在15%左右。目前名创优品合作供应商约1400个，包括国内和部分海外供应商。其中目前美国业务本地采购比例约占3成。
　　(2)行业角度，除了MNSO之外，美国包括Dollar General, Dollar Tree等日用杂货零售商，日用杂货的供应链主要在中国。若美国加征关税，是对于美国日用杂货零售行业整体的影响，美国杂货零售业同行的采购成本也会上升，上升部分预计会由消费者和企业共同承担。
　　(3)公司海外直营市场2023/9/30季度的毛利率约65%，美国直营市场毛利率在70%+。名创优品对上游供应商整合能力强，此前顺利出海的核心优势在于中国供应链成本及质量优势+产品设计优势+自有品牌。目前名创优品在海外业务的优势已从过去的性价比日用，升级为兴趣消费+IP+设计，在坚持性价比的基础上，与日用品线下及线上零售商差异化竞争，产品溢价能力提升，并非单纯依靠成本优势出海。
　　(4) 9.30季度公司北美市场GMV占海外业务GMV12%，若美国加征关税至60%，预计会通过提价+扩充海外供应链以减少影响。即使极端地缘风险发生，不考虑美国业务，预计未来3年国内业务CAGR约10-15%，海外代理CAGR在15%附近，目前估值对应24/6/30财年约16倍，约1倍PEG。但当前处于美国大选期间，预计在地缘政治风险靴子落地前，估值会短期承压。