摘要：
　　12月中下旬，铜价在降息预期的推动下冲高，伦铜一度上涨至8700美元，沪铜逼近70000关口。1月上旬随着降息预期的走弱，铜价回落至12月上旬的运行中枢68000关口。1月下旬，随着降准政策等宏观利好不断释放，国内宏观预期回暖，铜价触底反弹至69000关口。由于是宏观预期推动，叠加产业季节性淡季，12月以来沪铜基差月差持续走弱，已由Back结构转向Contango结构。1月下旬，国内宏观预期走强，伴随海外降息预期下修，铜价和美元指数呈现同步上涨，这很大程度上是内外宏观分化导致。
　　展望2024年一季度，我们认为海外关注美联储降息预期走势，国内关注宏观预期走势及产业一季度季节性累库高度。宏观方面我们认为海外降息预期将持续发酵，叠加国内政策强预期，金融属性利好铜价。而季节性累库初期整体产业矛盾并不明显，产业呈现中性。预计期价将震荡上行，上方关注2023年高点。