本报告导读：
　　公司2023年业绩同比大增，扣非净利符合预期，其中油价波动导致2023Q4旺季不旺。预计未来数年供需将继续向好，油运业景气上升与持续或将超预期。
　　投资要点：
　　维持增持评级。2023Q4大额计提影响业绩，扣非后逆势稳定盈利，符合预期。油运业产能利用率已处阈值附近，未来数年供需将继续向好，景气上升与持续或将超预期。考虑非经下调2023净利预测至35（原46）亿元，维持2024-25年72/86亿元。维持目标价23.54元。
　　2023Q4扣非净利符合预期。公司业绩快报预计2023年归母净利31-39亿元；扣非净利39-47亿元，同比增长180%-238%，符合我们预期。公司2023年非经营性净损失7.5亿元。1）老旧船处置收益约4亿元；2）因境外联营单位经营环境变化、经营受限造成潜在投资损失，以及第三方索赔预计损失等，估算23Q4大额计提减值或近12亿元。估算公司23Q4扣非净利6-14亿元，盈利中枢仍逆势保持稳定。
　　油价波动致旺季不旺，公司23Q4逆势稳定盈利。2023下半年中东减产油价高企抑制贸易，其中Q4虽油价回落但贸易恢复仍缓慢致旺季不旺，市场预期充分。VLCCTCE 23Q4环比略降，而公司外贸油运毛利环比基本持平。内贸油运与LNG 2023年盈利稳中有升。
　　红海局势推升小船运价高企，再次验证产能利用率已处阈值附近。近期红海局势升级，小船运价高企，或助力公司淡季业绩表现。更重要的是，淡季运价弹性将再次验证油运产能利用率已处阈值附近，即对未来供需改善将非常敏感。我们认为未来数年油运业供需将继续向好，景气上行与持续将超预期。公司盈利弹性充足，将充分受益。
　　风险提示。经济波动，环保新政实施不及预期，地缘形势，安全事故