白酒：高端稳健，大众消费逐步恢复。本周五我们对白酒重点市场进行调研，重点反馈如下：目前来看高端酒进度较为稳定，其中茅台一季度配额预计在24%左右，目前已经完成飞天以及非标系列的一月份配额的发货，整箱价格在2950元左右，散瓶在2680元左右，预计节后飞天价格会有小幅下探，主要是2、3月份供需关系导致；五粮液经销商进度普遍在60%左右，老窖华北市场反馈目前进度在35%左右，预计节前以消化库存为主，目前经销商层面已经完成发货，预计在开门红促销力度方面将有所增加，主要是消费者个人扫码红包方面；次高端方面，渠道对于汾酒节后上线扫码红包预期较高，目前汾酒自点率较高；地产酒方面，合肥市场反馈目前任务进度接近40%，动销还未达到大众消费的节点，预计在小年后会有较多大众消费，今世缘苏南市场目前进度在20%+，较往年看略慢，下游需求方面宴席需求较去年同期更好，日常消费环比提升。
　　休闲零食：零食量贩渠道高速扩张，局部市场竞争有所加剧。2023年，量贩零食行业经历了一轮兼并重组。9月，万辰集团将旗下四家量贩零食品牌“好想来”、“来优品”、“吖嘀吖嘀”和“路小馋”合并，统一品牌为“好想来品牌零食”，并在当月收购了另一量贩零食品牌“老婆大人”。由此，万辰集团旗下的量贩零食门店数量超3700家，一举成为行业龙头。2023年11月，彼时的行业老二“零食很忙”和老三“赵一鸣零食”战略合并组成零食很忙集团，门店数量一举超过6500家，反超万辰集团成为新的龙头。目前，在经过行业内的一轮整合后，零食很忙集团和万辰集团的门店在地域分布上形成“南北分治”的局面。在疯狂扩张的量贩零食赛道，加盟商和适合开店的点位均有限，有增长焦虑的二者不得不将门店开进对方的优势市场。2023年12月，零食很忙集团拿到好想你和盐津铺子的10.5亿融资后即放出消息，将在未来半年计划投入超10亿元，用于全国市场开发，重点布局北方区域。2024年1月，零食很忙集团对外发布最新的加盟政策，其中不乏针对万辰系门店的补贴措施。万辰集团的招商政策中亦有包含针对零食很忙的条款，对在很忙系门店200米以内开店的加盟商给予活动补贴等支持。与此同时，竞争进一步升级对双方都意味着更重的资金和盈利压力。万辰集团销售费用同比增加5541%至2.5亿元，管理费用亦同比增加1259%至2.55亿元。
　　青岛啤酒：聚焦中高端，成本红利加速释放。（1）中国啤酒市场消费升级持续中，升级增速会有波动，但大方向不变，头部公司看法一致。青岛啤酒对消费升级充满信心，即使2024年成本明显下降，公司会继续发挥优势做中高端，因为低档是青岛啤酒的短板。如果市场需求疲软，和2023Q3一样，公司会放弃部分低端市场，主动调整。（2）2023Q4由于受舆情+市场疲软影响，公司销量或承压。但受益于多项成本回落，预计吨酒成本同比向下。四季度结构持续提升，渠道反馈主品牌表现优于其他品牌，我们预计均价保持向上趋势。2023Q4公司暂无关厂相关的一次性支出。（3）2024Q1销量面临基数高，增长难度较大，但受益于2023H2持续去库存后，年底渠道库存偏低，预计下滑幅度有限。若2024年旺季市场需求较好，库存压力较小，预计2024下半年销量将迎来改善。（4）2024年成本预期下降，大麦下降明显，包材中的易拉罐和纸箱对比2023年也偏低，玻璃瓶保持平稳。
　　公司动态：
　　天味食品：2023年完美收官，2024年蓄力突破。公司发布2023年度业绩快报。2023年公司实现收入31.49亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长31.26%；实现扣非后归母净利润3.96亿元，同比增长35.97%。其中2023Q4实现收入9.15亿元，同比增长16.98%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长31.52%；实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长52.91%。公司2023年归母净利率提升1.55个pct，扣非后归母净利率提升1.75个pct。2023Q4归母净利率提升1.55个pct，扣非后归母净利率提升2.94个pct。（1）并购食萃贡献增量，小B线上快速增长。2023年在需求弱复苏的环境下，公司实现了强劲的双位数增长，部分得益于收购了小B线上龙头公司食萃。食萃拥有近200个SKU，主流电商平台上拥有11家线上店铺，为全国超过10万个餐饮终端门店提供服务。根据公司公告，2023年1-8月食萃实现收入1.09亿元，实现净利润0.25亿元。公司收购食萃后，实现了良好的协同赋能，推动食萃快速增长，2023年预计贡献明显增量。（2）定制餐调和电商渠道引领增长，香肠腊肉调料受益猪价下降。根据公司前三季度情况，我们预计受益于食萃并表，公司电商渠道呈现高速增长；同时2023年餐饮修复推动定制餐调业务恢复性增长；而经销商渠道由于人流从居家转向外出就餐，预计增长慢于公司整体。2023Q4受益于猪肉价格环比持续下降，香肠腊肉调料预计销售良好；而食萃并表，推动中式菜品调料高增；火锅底料表现相对平淡。新品中，零添加不辣汤终端反馈良好，厚火锅引领火锅底料行业迭代升级。（3）成本下降推动盈利能力提升，投资收益等导致非经常性损益波动。2023年及2023Q4公司净