旺季动销拉开序幕，节前备货有望按计划完成。随着春节临近，行业内开始密集动销，本周春运也拉开序幕，根据交通运输部预测，全社会跨区域人员流动量将创历史新高。我们预计返乡带动下，在特定的春节场景下，大众消费同比仍会有不错的表现。白酒实际动销平稳，高端茅五泸开门红进度过半，区域名酒也基本符合公司规划，伴随着密集返乡和动销，预计渠道观望情绪有所转变，回款任务进一步推进，价格压力也有望缓解。食品中零食等礼赠品类受益返乡带动表现亮眼，不少零食公司一些品项甚至出现断货。白酒：更关注竞争格局变化，首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，推荐份额优势强化的区域酒古井贡酒、今世缘、金徽酒。大众品：春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。防御思路推荐伊利、蒙牛，布局改革催化的阿尔法标的中炬高新，以及长期逻辑顺畅的保健品龙头H&H国际控股。
　　核心公司跟踪：乳制品即将步入盈利释放期，天味食品全年稳健收官。
　　乳制品专题：企业诉求更均衡，盈利释放高分红。龙头诉求更均衡，从份额、收入转向利润、现金并重，进入盈利释放周期,对比全球乳制品，综合考虑成长性和估值匹配度、股息回报，伊利、蒙牛配置价值凸显。
　　酱酒天演论：酱酒周期领先行业，有望率先反转，企业决策带来拐点分化。我们梳理了酱酒行业的商业特征和分析框架，对未来发展空间进行了分析。
　　天味食品：Q4利润高增，全年稳健收官。公司发布2023年业绩快报，全年营收31.49亿元，同比+17.02%。
　　东鹏饮料：Q4预计实现营收24.2~26.7亿元，同比+30.0~43.4%。公司预计2023年实现营业收入110.6~113.1亿元，同比增长30~33%；
　　百润股份：完成年度计划目标，Q4预计归母净利润0.9~1.9亿元。公司发布业绩预告，预计23年实现归母净利润7.6~8.6亿元，同比增长45~65%。
　　水井坊：Q4预计营收同比+50.8%，归母净利润同比+55.3%。公司发布业绩预告，预计23年营收较上年增加约2.8亿，达到49.5亿元，同比增长6%。
　　顺鑫农业：预计Q4归母净利润为-0.8~0.4亿元，白酒业务盈利。公司发布业绩预告，预计23年归母净利润为-3.7~-2.5亿元之间，白酒业务盈利，其他业务亏损较大。
　　安井食品：控股股东国力民生五年内不减持公司股份。公司控股股东国力民生目前持有安井食品25%的股权。
　　投资建议：旺季动销拉开序幕，节前备货有望按计划完成。随着春节临近，行业内开始密集动销，本周春运也拉开序幕，根据交通运输部预测，全社会跨区域人员流动量将创历史新高。我们预计返乡带动下，在特定的春节场景下，大众消费同比仍会有不错的表现。白酒实际动销平稳，高端茅五泸开门红进度过半，区域名酒也基本符合公司规划，伴随着密集返乡和动销，预计渠道观望情绪有所转变，回款任务进一步推进，价格压力也有望缓解。食品中零食等礼赠品类受益返乡带动表现亮眼，不少零食公司一些品项甚至出现断货。
　　白酒：更关注竞争格局变化，我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，可能好于当前市场预期。区域酒春节景气度延续但市场担心竞争，可以趁情绪低点逐步布局，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒。
　　大众品：大众品春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动增长加速，短期动荡已经充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐高景气的甘源食品，保健品龙头H&H国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。