恒生电子：23年预期营收同比增长12.14%，归母净利润同比增长23.27%
　　恒生发布业绩预告，预计2023年实现营收72.92亿，同比增长12.14%；归母净利润13.45亿，同比增长23.27%；扣非净利润13.78亿，同比增长20.38%。公司营收及归母净利润低于我们预期（预期营收/归母净利润为76.52亿/16.69亿），主因2023年下半年金融机构采购立项、决策及验收流程拉长，导致公司23Q4收入确认受到一定影响。鉴于当前行业需求受到压制、客户决策流程拉长等因素，我们下调公司23-25年EPS分别至0.71/0.89/1.11元（前值0.88/1.07/1.33元），可比公司2024PE均值35倍（Wind），我们仍看好恒生核心竞争力及未来发展前景，给予公司24年目标PE 35倍，给予目标31.08元（前值58.08元），维持“买入”评级。
　　23Q4：金融机构IT决策流程拉长，导致营收同比增速放缓
　　预计恒生23Q1-Q4营收同比增速分别为16.05%/99.81%/14.50%/5.75%，归母净利润同比增速分别为637.74%/511.57%/49.47%/(-31.62%)。Q4是公司传统的收入旺季，但自23年下半年起，金融机构IT决策更为谨慎，项目周期拉长，因此导致恒生23Q4营收同比增速放缓，但人员费用刚性，从而导致公司23Q4归母净利润同比下滑。从全年来看，公司积极适应行业变化，在加强核心业务投入的前提下，实行更为精细化的管理，费用管控成效显著，使得收入增速高于成本增速。
　　展望2024：金融行业IT支出韧性较足
　　我们认为，金融行业IT支出相对刚性，原因如下：一、IT系统是金融行业的生产系统，IT系统的稳定运行是金融机构运营的重中之重；二、中证协《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》明确规定，券商信息科技平均投入不低于23-25年平均营收的7%或平均净利润的10%；三、资本市场政改类需求、信创改造等均为所有金融机构的刚性支出，其IT支出不以金融机构的盈利情况为前提。尤其是金融信创已逐步进入到核心系统替换的深水区，预计将成为2024年IT需求的重中之重。
　　恒生2024：金融信创进入收获期，大模型应用有望在客户侧实质落地
　　恒生2023年全力打磨核心产品信创，根据官微，2023年恒生33类主产品100%完成信创适配，已有30个产品在客户侧完成上线。1月15日，恒生UF3.0内存交易产品正式发布且已在国联证券上线融资融券业务。随着金融信创的全面铺开，信创业务有望成为公司2024年增长的重要驱动力。大模型方面，恒生发布LightGPT，并推出多款智能助手类应用，已与20多家金融机构开展共建，24年有望在客户侧实质落地，成为未来重要增长点。
　　风险提示：下游景气度不及预期，行业竞争加剧，AI产品推进不及预期。