出行链：春运迎来首日，旺季量价齐升
　　航空客运：1）航班量&客运量：1月26日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期110%，国际航班量恢复至2019年同期75%；2）客座率&票价：国内客座率为80.9%，七天移动平均相较2019年同期-1.0pct，环比上周-2.2pct；七天移动平均国际客座率为76.2%，相较2019年同期-5.7pct，环比上周+4.1pct；国内含油票价为924元，七天移动相较2019年同期+3.9%，环比上周+10.1%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，1）客运量，恢复至109%/123%/141%/143%/137%；2）票价，同比2019年变动-22%/-10%/-22%/-19%/-5%。农历口径下，春运第一天，国内价格同比2019年+17%、客运量+25%，国际客运量恢复至2019年80%；预计2024年春运四十天景气有望维持高位，量价同比2019年明显增加，行业盈利迎来大幅增长。考虑2024年航空行业供给增速再下台阶，Q1春运旺季催化行业景气上行，盈利同环比有望大幅改善，推荐因私出行为主、Q1盈利更具确定性的春秋航空、吉祥航空。
　　红利资产：一季度降准降息预期升温、国债收益率持续下行，低估值高股息板块关注度大幅提升。交运主要有两类细分板块具备低估值高股息特征：一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业。落地投资：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、宁沪高速等）+大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流）。
　　海运：油轮再次遇袭，集运开启回调
　　油运表现分化：本周VLCC-TCE下跌22.3%。本周市场货量虽有恢复，但仍处于船多货少局面，原油运输需求走弱，各类船型具有下跌，VLCC跌幅明显。但成品油运输市场近期表现强势。集运开启回调：本周SCFI综合指数下跌2.7%。春节前淡季船公司为集货调低价格，多线运价均有回调，但从2月报价看仍有想法支撑节后市场。散运稳步上行：本周BDI上涨1.0%。巴西货量恢复上行，澳大利亚煤炭货量有所下降，大西洋市场需求平稳，整体市场船货匹配、供需平稳，散货运价稳步上行。24年属全球超级大选年，全球保守主义回潮也进入高峰，油运作为地缘政治波动受益板块，其地缘政治期权价值持续上升，本周新增LR2油轮船舶遇袭，进一步加强期权价值。而油运显著的供给受限与潜在的需求看涨期权决定了周期上行以及景气爆发的必然性。龙头个股估值处于相对低位，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　物流：航空货运价格持续改善，低基数下件量快增
　　1）快递件量：1月15日-1月21日，邮政快递累计揽收量同比增长459.7%；累计投递量同比增长152.7%，春节错期下快递件量高增。2）公路货运指数：截至2024年1月26日，本周货运车流量指数同比增长387%，低基数下指数快增。3）航空货运价格：本周香港/浦东航空货运价格指数环比-5.1%/+3.9%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：1月15日-1月21日，口岸日均通车量为1060辆/日，环比-15辆/日;短盘均价为135元/吨，环比-34元/吨。在内需修复偏弱的背景下，我们看好物流出海赛道：1）上游环节：中资矿企海外布局带来的矿能跨境运输机遇，看好嘉友国际；2）下游消费品：跨境电商产业提供跨境物流环节增长新动能，看好中国外运。此外，电商快递悲观预期充分，行业竞争有望边际改善，静待格局拐点。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。