核心观点
　　公司近日披露2023年业绩预告，2023年公司实现营业收入2-3%的增长，实现归母净利润3.2-3.4亿元，同比增长388.1%-418.6%；对应四季度归母净利润约为1.76-1.96亿元，同比增长187.3%-220.0%。四季度业绩对应归母净利率约在7.5%-8.7%，环比三季度提升1.5pct-2.7pct。在地产下行的背景下，2023年公司积极开拓海外市场和县城下沉市场并取得了一定的成果，实现收入、利润扭亏为盈，预计2024年公司将进一步实现业绩修复。
　　事件
　　公司披露2023年业绩预告，2023年归母净利润预计在3.2-3.4亿元，同比增长388.1%-418.6%。
　　简评
　　四季度业绩实现高增长。2023年公司实现营业收入78.0-78.8亿元，同比增长2-3%；对应四季度实现营业收入22.5-23.3亿元，同比增长0.6%-4%；实现归母净利润预计3.2-3.4亿元，同比增长388.1%-418.6%；对应四季度归母净利润约为1.76-1.96亿元，同比增长187.3%-220.0%。四季度业绩对应归母净利率约在7.5%-8.7%，环比三季度提升1.5pct-2.7pct。净利率的提升主要来自于：1.原材料价格下降带来的毛利率的小幅提升；2.销售管理费用摊薄。
　　县城与海外市场不断发力。公司一方面在县城推进多品类销售渠道下沉，年内县城市场增速远高于省会/地级市市场；另一方面持续推进国际化业务：截止2023年上半年，公司已设立13个海外备货仓复制中国仓储式销售模式；并在印度、越南等国家和地区设立子公司，2023年上半年海外营收同比增长9.7%。
　　维持买入评级。我们预计公司2023-2025年营收分别达到78.1/84.3/90.3亿元，归母净利润分别达到3.3/4.3/56.0亿元，对应EPS为1.01/1.33/1.86元，对应PE为38/29/21倍。2023年公司在地产下行的背景下逐步调整业务结构，实现收入和利润扭亏为盈，2024年公司业绩仍将维持修复态势，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　 1.海外市场拓展不及预期。受美国加息影响，东南亚等新兴国家市场资金紧张，订单交货在Q4有所延期，展望2024年，该部分影响因素仍然存在。
　　2.国内地产需求修复不及预期。根据统计局数据，2023年全年我国房地产销售面积同比下滑8.5%；目前房地产已进入筑底阶段，但需求修复仍有一定压力；公司大部分业务仍跟国内房地产业务紧密相关，若2024年地产修复不及预期，仍将大幅影响公司业绩表现。
　　3.下沉市场拓展不及预期。公司近年为抵抗地产下行风险，主动下沉渠道，拓展低能级城市的集成业务，但随着低能级城市竞争逐步激烈，公司业务推进力度可能不及预期。