上周观点及逻辑：
　　上周油脂自身基本面没有太大变化，主要围绕美豆及原油波动。棕榈油虽然产地供给在一季度偏紧，但在美豆及豆油供给预期增加的情况下难以开启趋势性的上涨，本周主力05合约当周涨24点至7544元/吨，涨幅0.32%，周五夜盘收于7490元/吨。
　　豆油在国际大豆增产预期下，供给端仍存在较大压力，三大油脂间继续表现最弱，因此豆棕05价差在反弹至200附近后继续走缩，周五夜盘最低跌至零值以下。豆油主力05合约当周跌24点至7588元/吨，周五夜盘收于7506元/吨。
　　菜系国际供应压力持续存在，供应整体充足且基本面矛盾不强，主力05合约当周下跌109点至7969元/吨，周五夜盘收于7907元/吨。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：高频数据显示马棕前25日产量预估环比降12%-16%左右，出口表现乐观，这可能使1月库存的继续低于预期。我们估计1-3月受厄尔尼诺和斋月影响，马棕月均产量在133万吨，这将使马棕库存在2月回到200万吨一线并于3月快速去库，如果销区节后需求好转则这一进程可能提前。印尼库存从数据来看仍是绝对低位，年末库存可能不足300万吨，厄尔尼诺对印尼产量影响将在一季度有所体现，导致库存可能在2-3月进一步去化至200万吨以下，马印价差近期大幅走缩至0附近亦可以形成印证。虽然印尼数据可信度不佳，但值得警惕数据发布时对供给端矛盾的进一步发酵。销区方面，印度豆棕、葵棕价差均处于历史低位，且毛豆油进口利润良好，棕榈油不具有性价比，当下棕油库存绝对水平仍然偏高，即使乐观看1月进口维持去年水平，对产地去库作用也十分有限。中国棕油小幅去库，近期进口利润有所修复，5月买船较多但近月买船仍然偏少。本周我们仍然认为油脂尚处于震荡区间，并没有脱离逻辑出现牛市驱动。印马降库力度超预期给予棕油阶段性走强的机会，不排除反弹至11月高点，但反弹幅度终将受到国际油籽供应充足的拖累，同时销区购买力也偏弱。因此，需关注南美大豆如出现超预期减产时，油脂上方供应压力消退形成的逻辑转变。外围方面继续关注中东局势对国际油价的影响。
　　豆油：阿根廷进入大约两周的干热状态，短期的不利天气暂无实际影响。随着巴西收割进入高峰，产量炒作的空间越来越小，全球需求低迷的情况下，巴西出口升贴水面临较大压力，进口成本的持续走低带动国内豆系持续偏弱运行，难以与棕油形成强共振，国际油籽确认企稳前国内油脂仍以偏弱为主。需要关注阿根廷进入2月的降雨情况以及国内一季度的实际到港，可能影响国内豆系价格向下的节奏。
　　菜油：本周加菜籽报价依旧偏弱，国际菜籽价格维持稳定。欧菜油、欧豆油价格继续走弱。加拿大农民菜籽销售进度偏慢，澳菜籽港口价格历史低位，菜系整体仍在底部盘整。国内方面，3月前菜籽和菜油进口量预计仍将偏高，对应的菜油供应将维持高位，国内菜油库存压力仍然较大，使菜油弱于棕油运行，预计菜油将继续和豆油保持低价差以刺激需求。
　　整体来看，棕油供给端的预期转变给了油脂板块一些反弹的势能，不过暂时以区间反弹后的高位震荡看待，趋势转变要看到需求端和美豆端形成配合。豆菜系国际价格还在疲软，供给端支撑减弱，因此难以形成共振，仍将与棕油走势分化。继续关注阿根廷降雨、巴西升贴水压力及棕榈油产量异动情况，CBOT大豆仍然是震荡偏弱走势，这也是抑制棕油上涨最大的风险，同时关注中东局势对国际油价的影响。