23年圆满收官，收入维持成长速度，利润弹性持续释放
　　公司发布业绩预告，预计23年营收110.57~113.12亿，同比+30%~33%；归母净利19.89~20.61亿，同比+38.1%~43.1%。对应23Q4预计实现营收24.16-26.71亿，同比+29.8%~43.5%；归母净利3.33~4.05亿，同比+21.2~47.4%。23Q4收入增长强劲，或与公司23年11月提前开启新财年有关，公司提前发货以应对部分地区供销紧俏、需求旺盛的局面，大单品东鹏特饮动销持续亮眼，新品“补水啦”亦录得突出表现、为公司发展增添动力。展望来看，百亿之后公司仍有全国化推进空间，伴随新品动销加速，业绩有望延续稳健增长。预计23-25年EPS 5.08/6.60/8.19元，参考可比公司24年平均23x PE，其23-25年净利CAGR（32%）快于可比公司（24%），给予其24年34x PE，目标价224.40元（前次250.54元），“买入”。
　　东鹏特饮有望跻身百亿，第二曲线持续夯实，24年发展信心充足
　　23Q4公司延续快速增长态势，各地保持动销顺畅、需求旺盛。分产品看，1）大单品东鹏特饮增势不减，23Q1-3收入同比+25%，全年有望在空白区域覆盖、下沉市场渗透、特通渠道拓展的持续推进下进阶百亿；2）新品“补水啦”电解质水已覆盖百万以上网点，新增沁柠/白桃/荔枝等多个新口味丰富产品矩阵；3）无糖茶自23年10月推出以来市场反馈良好，目前已覆盖10万家网点，有望成为24年新品矩阵中的亮点。展望24年，公司全国化进程持续推进，并有望在第二曲线产品的带动下录得稳步增长。
　　利润弹性持续释放，23年归母净利率预计同比+1.2pct（按中枢计算）
　　按业绩预告中枢计算，公司23年归母净利率预计为18.1%，同比+1.2pct，我们判断主要系公司规模效应体现，叠加成本管控能力较好（前期低位锁价PET并采取措施积极对冲白砂糖涨价压力）。24年成本端有望在白糖价格逐步回落、PET/包材等原物料价格维持低位的趋势下逐步改善。产能端，浙江衢州生产基地已正式投产，占地197亩、配置6条自动化智能产线，全部达产后年产值将超10亿，将持续保障东鹏特饮/补水啦/乌龙上茶等多个主力单品的产能，助力公司多元产品的协同发展与全国化扩张的顺利推进。
　　大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级
　　我们看好公司全国化扩张与新品的后续表现，增长动能有望持续释放，叠加规模效应提升/成本费用管控收效，盈利能力有望稳步向上。我们微幅调整盈利预测，预计23-25年EPS 5.08/6.60/8.19元（前次5.01/6.59/8.28元），目标价224.40元（前次250.54元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广效果不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题