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　　【宏观经济】降准及定向降息点评*朱启兵孙德基。北京时间1月24日，国新办举行贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜于会上宣布，中国人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。此次降准及定向降息公布凸显了央行加强预期管理的意图。往后来看，我们认为：1.货币政策方面，本次降准紧跟定向降息以及多项政策组合拳，体现出央行逆周期调节力度不减，后续仍有降息预期，但方式可能转向定向降息，即单独调降LPR；2.资金面方面，2018年以来相对于降息，降准更多用于补充长期流动性及维护银行净息差，因此降准对于长端利率往往偏中性，但短端利率受降准释放流动性影响更大，预计此次降准后DR007进一步向政策利率收敛，银行-非银资金分层缓解；但中期来看，支持地产流动性的政策内容和财政政策发力对于流动性的扰动有待观察；3.资产价格方面，本轮降准对于股市而言信号意义更重，对于债市而言近两年来往往呈现利多出尽现券上行、曲线重回陡峭化的格局，短期存在回调风险。
　　【固定收益】关注后续政策，债市适度谨慎*肖成哲张鹏。操作本身在情理之中，预期之外；需关注后续政策，适度谨慎看待债市影响。