事件描述
　　2024年1月15日，生态环境部会同国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、交通运输部联合印发了《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，《意见》涵盖两行业超低排放改造目标、指标及重点任务。
　　事件评论
　　有组织排放指标明显趋严。1）水泥行业：以水泥窑及窑尾余热利用系统为例，《意见》限制颗粒物/SO2/氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10/35/50mg/m3，现行排放标准为30/200/400 mg/m3，提升明显；2）焦化行业：以机焦、半焦炉烟囱为例，《意见》限制颗粒物/SO2/氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10/30/150mg/m3，现行排放标准为50/100/800 mg/m3，颗粒物排放标准较此前征求意见稿提出的15 mg/m3更严。
　　强化无组织排放实现路径。两行业《意见》均提出：①物料储存、物料输送、生产工艺过程等无组织排放源无可见烟粉尘外逸；②清洁方式运输比例不低于80%，若达不到则汽车运输部分全部采用新能源或国六排放标准车辆；③重点区域企业清洁方式运输比例达不到80%的部分，要采用新能源车辆替代。无组织排放重要性日益凸显。
　　目标2028年重点区域基本完成改造。1）水泥行业：到2025年底，重点区域力争50%水泥熟料产能完成改造，区域内大型国有企业集团基本完成有组织、无组织超低排放改造；到2028年底，重点区域水泥熟料企业基本完成改造，全国力争80%水泥熟料产能完成改造。2）焦化行业：到2025年底，重点区域力争60%焦化产能完成改造；到2028年底，重点区域基本完成改造，全国力争80%产能完成改造。
　　近期大气相关政策频发，空气治理重要性突出。2023年12月，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，提出目标到2025年全国地级及以上城市PM2.5浓度比2020年下降10%，重度及以上污染天数比率控制在1%以内；氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上。2024年1月，国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，提出到2027年全国细颗粒物平均浓度下降到28μg/m3以下、到2035年全国细颗粒物平均浓度下降到25μg/m3以下（较“十四五”目标有一定提升）。近期大气治理相关政策密集发布，对重点指标制定远期目标，细化实现路径，展现国家打赢蓝天保卫战的坚定决心。
　　火电上量逻辑持续兑现，非电市场已开启。1）电力：2023年火电投资、核准显著上行，2023年核准约74GW（同比-23%），1-11月新增装机容量提升40%，带来大气治理增量，火电上量逻辑兑现，头部公司2023Q1-3收入已有体现；2）非电：钢铁、水泥、焦化行业已出台超低排放相关政策，测算钢铁、水泥、焦化行业市场分别为1007亿元、407亿元、158-221亿元，合计1572-1635亿元，中位数为1604亿元，于2018年开始释放。
　　投资逻辑：推荐大气治理+汽车尾气两条主线。1）大气治理：推荐国内烟气治理龙头龙净环保，公司非电烟气治理技术领先，无组织排放订单快速增长，第二成长曲线绿电业务带来弹性；2）汽车尾气：建议关注国内汽车尾气载体龙头奥福环保。
　　风险提示
　　1、政策推进进度低于预期；2、烟气治理竞争加剧，利润水平波动。