日本高股息风格长周期跑赢市场主要集中在两个时间段，1990-1995年以及2000-2012年，期间日本股市整体是熊市，前者源于泡沫破裂，后者源于通缩。
　　日本高股息风格长周期跑输市场主要集中在两个时间段，1996-1999年跑输是因为金融板块的拖累，2012年后的“安倍经济学”时期，日股迎来了长牛，高股息指数开始长周期跑输。
　　1990-1995年高股息行业主要是公用事业、能源、食品、建筑工程以及部分优势制造业，2000-2012年高股息行业增加了交运、电信服务以及信息技术行业。
　　2000年之后日本开启了一系列改革，但通缩导致经济复苏获得感不强，2000-2003年越高股息率的行业超额越明显，2008年金融危机期间高股息率的行业整体体现了较好的防御属性，2009-2012年市场低位震荡时期越高股息率的行业反而超额不佳。
　　具体到个股上，高股息+大市值的行业龙头公司超额收益较为明显，1990-1995年主要在汽车，2000-2007年主要在化工、金属原料，2008年主要在银行、交运，2009-2012年主要在汽车零部件。
　　风险提示：海外通胀超预期；地缘政治扰动加剧；产业政策推进速度或不及预期；早期历史数据存在个别缺失值；比较研究的局限性，不同国家股市及经济存在较大差异；全球疫情反复等