事件：23全年归母净利预计同增124%-156%，Q4单季度优化明显
　　23年：预计归母净利2.8-3.2亿元（如股权激励达成，股权激励费用摊销约649万），同增124%-156%；实现扣非净利2.6-3.0亿元，同增169%-210%。
　　23Q4：预计归母净利1.0-1.4亿元，中位数1.2亿元，而23Q3归母净利0.38亿元、22Q4同期仅0.06亿元，环比同比均大幅改善；23Q4扣非净利0.7-1.1亿元，中位数0.9亿元，而23Q3扣非净利0.48亿元、22Q4同期亏损0.13亿元。
　　公司全年业绩高增主要系伊菲丹等高毛利品牌占比上升+降本增效控费良好。
　　解读：非经损益转正，股权激励目标基本匹配
　　预计套期保值减亏+其它非经常性收益→非经常性损益转正。此前23年前三季度披露非经常性损失0.15亿元，而全年非经常性收益约0.2亿元，推算单Q4非经常性收益0.35亿元，预计主要系Q4人民币汇率企稳回升带来的套期保值亏损收窄和其他收益影响。
　　归母净利中位数3亿元，与股权激励目标基本匹配。公司此前发布股权激励，对应目标23/24年归母净利（剔除激励成本影响）不低于3.0/4.0亿，同增140%/33%；对应表观归母净利润2.94/3.85亿元，同增135%/31%。此次公司公告预计23年归母净利中位数为3亿元，符合股权激励目标。
　　展望：代运营企稳，巴黎奥运年继续看好伊菲丹势能向上
　　伊菲丹：新品逐步引入+渠道布局强化，全年业绩高增。品牌近期于深圳老佛爷百货、北京太古里等核心商圈布局快闪店强化客群触达，叠加今年巴黎奥运会流量催化，我们持续看好高净利率品牌（23H1达20%+）伊菲丹中长期利润增量。
　　大水滴：近期上新22点胶原唇霜，基于三大时间系列产品矩阵持续夯实熬夜肌心智，预计后续仍将维持中高速增长。
　　御泥坊：仍处于调整中，但据第三方数据跟踪，天猫渠道Q4已逐渐企稳回升。
　　代理：23年9月与kenvue（原强生大消费部门）达成新合作，此前业务调整带来的影响逐步消除。
　　盈利预测及估值：
　　公司自有品牌持续升级、驱动盈利能力提升，代理品牌亦进入良性轨道，且在持续新接品牌，业绩多轮驱动。预计2023-25年归母净利分别为3.0/4.0/5.0亿元，同比+142%/32%/25%，对应PE为20/15/12X，当前仍处于美妆板块估值洼地，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气下行；消费疲软；新品牌不及预期；新产品不及预期