事件：水羊股份披露业绩预告
　　① 23全年：归母净利润2.8～3.2亿，yoy+124%～156%；扣非归母净利润2.6～3亿，yoy+169%～210%，非经常性损益影响约2000万。
　　② 23Q4：归母净利润1～1.4亿，yoy+1617%～2304%，扣非归母净利润0.65～1.05亿，yoy+598%～905%扭亏转盈，Q4非经常性损益约3512万。
　　重点贡献拆解：伊菲丹高增核心驱动，Q4预计控费＆政府补助增加拉动盈利上行
　　①伊菲丹：据参谋及蝉妈妈，伊菲丹Q4/全年天猫+抖音渠道成交额yoy各+84%/+139%，我们预估伊菲丹Q4在大促错峰投放下仍维持高双位数强势增长。
　　②大水滴：据参谋及蝉妈妈，大水滴Q4/全年天猫+抖音渠道成交额yoy各+46%/75%，预估全年高双位数增长。
　　③盈利端：Q4非经常损益大幅增长预计主要由于政府补助增加，同时Q4错峰控制费用投入，公司实现业绩完美收官；此外考虑到公司可转债利息计提，因此实际经营盈利预计强于报表端。
　　投资建议：Q3短期非经常损益波动叠加营销投入节奏扰动短期盈利，但公司强增长势能持续证明，大促控费错峰投放下Q4仍延续高增，当前仍持续看好伊菲丹放量+研发底层加码持续赋能+自有品牌持续优化+CP赋能优质代理品牌矩阵高潜力等多重驱动，预计2023/2024归母净利润3/4亿元，对应24PE约18x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。