转债仓位被动抬升。四季度债市冲高回落、叠加权益市场下行，除转债基金外其余“固收+”基金均遭到较大幅度赎回。1）仓位方面，一级债基、二级债基、转债基金的转债持仓比例分别被动提升0.16pct、1.55pct、2.91pct；混合型基金持仓的转债规模主动提升、叠加其规模下降，偏债混合基金、灵活配置型基金转债持仓比例分别提升1.37pct、0.19pct，“固收+”基金整体持仓转债比例被动提升至13.77%。2）持仓风格方面，与市场同频转向低价转债，但是转债基金持有平衡型转债占比上升。行业方面，四季度受被动减仓的影响、银行转债遭到较大幅度减持，其余板块也普遍被减持，仅有煤炭/纺织服装等板块被小幅增持。3）持仓个券方面，三季度被减持的转债以大盘银行转债和部分高价券为主，机构的前十大持仓个券占比进一步下降。
　　一周市场回顾：上周转债指数跌幅与股指相当、成交继续下滑；估值方面，平价90-110转股溢价率为22.9%、价格中位数113.6，再次下探。
　　股市：持续筑底、期待政策引领上行。当前一方面国内经济持续弱势、社融数据表现平平，另一方面海外地缘事件不断、风险偏好持续降低，部分板块虽在移仓换手的影响下有所反弹、但市场信心仍然处于弱势状态。外围来看，近期由于美国经济数据的强劲、美元指数有所反复，导致外资流动有所反复，中期来看降息为大趋势、届时外资也将迎来流入；国内层面，目前各项数据显示经济复苏仍然偏缓，需要强有力政策的加持与刺激，资金仍现流出态势，需要外部资金流入为市场带来信心。策略上，当前市场表现对经济弱复苏已进行充分定价，短期内市场风格可能会更加均衡，短期内可以关注权重板块的反弹以及出海与消费平替，关注新能源等困境反转行业，中期来看科技产业新趋势仍要重视，关注央国企重组、高分红等红利增强。
　　转债：关注低位机会。权益弱势背景下，转债估值也难以形成有效反弹、且有进一步下探的趋势，偏债型转债估值已经突破22年4月份的低点，平衡型转债估值尚处于高位。策略方面，当前权益弱势背景下平衡性转债估值有进一步调整的可能性，而历史来看每一次调整过后都是加仓的机会，当前转债价格中位数不到114、处于20年以来的20%分位数附近，各项估值指标也都处于22年以来的低位，可以关注转债的低位机会。行业方面首选业绩表现较好的板块，其次产业趋势也可关注，个券方面，可以关注1）电子中金宏/冠宇/华兴等出现的超跌机会；2）业绩有支撑的汽车链条沿浦/新23/博俊等；业绩改善的顺周期凤21/台21等；3）困境反转行业新能源/建材的低位标的；4）全球复苏背景下资源类平煤/金诚等；5）高YTM、绝对价格较低的广大/重银/兴业等以及部分城商行/农商行转债的配置机会。此外近期上市的新券整体定位并不高，可以适当关注。
　　一级市场跟踪：上周1只新券发行，1家公司发行转债预案，4家公司转债发行获股东大会通过，1家公司转债获发审委通过，3家公司转债获证监会核准批复。
　　风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整