行情回顾：上周商品整体微涨0.43%，其中黑色领涨1.1%，能化和农产品分别上涨0.96%和0.73%，有色和贵金属分别下跌0.89%和0.02%。
　　商品20日平均波动率降幅有所收窄，在当前市场整体缺乏驱动的背景下，波动率短期或维持在相对低位。资金方面，全市场各板块延续净流出，不过规模有所减小，出金主要集中在玻璃、棉花、黄金、原油以及铜品种上。
　　●展望：上周美联储官员表态以及美国零售数据超预期，均使得降息预期回落，美元指数继续对风险资产形成压力。国内来看，数据显示去年12月份固定资产投资增速年内首次回升，制造业和基建为主要支撑项，房地产下行压力依然较大。去年四季度整体经济运行情况来看，供给端修复显著快于需求端。短期来看，国内需求淡季背景下，商品短期以震荡为主。
　　贵金属方面，近期市场对美联储的降息预期不断调整，使得板块在高位宽幅震荡。短期来看，降息预期仍有修复空间，板块仍以震荡为主。
　　有色方面，降息预期的调整支撑美元指数表现。另外，欧洲经济活动疲软，红海危机已影响供应链，欧洲延续紧缩的时间可能更长。因此宏观整体对于板块依旧形成压制。基本面来看，临近春节，整体下游需求偏弱，不过低库存支撑下，下方空间有限。短期有色整体或承压运行。
　　黑色方面，螺纹钢供需双降，库存继续累积，幅度有所放缓。近期铁水产量持续回升，不过钢厂亏损情况较为严重，未来复产高度不宜乐观。原材料方面，国内焦煤矿继续有所复产，样本煤矿产量较往年同期水平差距显著缩窄，不过大矿再次出现事故形成扰动。钢厂的冬储补库空间已经较为有限，铁矿和焦炭供需逐步转为弱平衡。整体来看，在淡季背景下，板块重心主要跟随宏观预期波动，当前估值已经修复到中性水平，短期以宽幅震荡为主。
　　能源方面，上周市场对红海危机影响油轮运输的担忧有所加剧，另外俄罗斯额外减出口得到一定兑现，使得供应端逐渐偏向偏多，油价有所企稳。需求端来看，美国成品油库存持续累积，不过高开工继续拉动原油的去库，国内开工率也连续第五周回升。短期来看，需求端亮点有限，不过红海紧张局势使得部分油轮停止红海区域运输，OPEC+保持高减产执行率，油价支撑仍较为稳固
　　化工方面，煤化工下游开工回落，刚需走弱，供需逐渐转向宽松，短期或承压运行。烯烃方面，成本端有支撑，供需面逐渐弱平衡，短期或以震荡为主。聚酯方面，下游春节前后开工将季节性下滑，短期基本面缺乏驱动，主要跟随油价波动。
　　农产品方面，豆粕来看，成本端美豆价格震荡偏弱，需求端春节前备货增加，但是油厂压力仍然逐步增加，价格缺乏上涨动力。相对来说，马棕油已经连续两个月呈现去库，供给端仍然处于季节性减产周期内，延续去库的概率大，因此短期油粕比仍有扩大空间