核心观点：1. AI算力和工业软件的下游渗透率提升仍处于初期和客户自驱动的国产化趋势增强得以平滑需求波动这两个重要因素。这一态势有望持续较长时间。2. AI算力和工业软件是典型穿越周期的领域，在目前环境下更显稀缺。此外，金融IT尤其证券资管IT存在市场预期差。在鸿蒙、智能汽车等领域也有行业性景气度提升的预期。成长性和空间才是计算机公司价值增长的根本基础。3.在基本面之外，相关领域还存在海外AI映射和国内追赶投入、高端制造与工业互联网、华为系列生态等产业趋势主题。所以，当前我们继续坚定推荐前述AI和工业软件等方向。
　　工业软件的需求动能持久：1.智能制造升级从1到N持续：①下游需求是由于2015年的产能过程供需结构发生剧烈变化导致盈利能力迅速削弱，从而产生信息化下沉的动力，其体现出逆周期的属性，持续性较强。②从最新公布的23年进出口数据中，机电产品、家电产品、电动汽车和自主品牌产品的出口数据的增长可以看出，制造业的升级已经出现成果，汽车和新能源等下游的突破升级才进入新阶段，相应的软件智能化必然会有更高要求和更多需求。2.设计工具软件的从0到1：①随着下游行业的升级发展、国内市场替代尤其是国外市场突破，未来面临的竞争态势伴随潜在的贸易摩擦风险等，或增强国内企业对相关工具软件的自主可控要求。②供应方面，以通用设计工具的3D设计软件为例，考虑从产品发布到成熟突破的迭代过程，包括生态、兼容性、通用性等发展周期，我们判断在未来一年左右应该会触达成熟突破的拐点，从而能够为下游行业提供相当范围内平替的自主可控产品。
　　金融IT可能存在的预期差：1.下游行业支出的弱预期。2.数据中心系统占比在经历过2022年之前的高增长后迅速回落，而IT服务+软件的占比提高是趋势。3.券商核心交易系统市场格局变化的机会：①更换周期叠加信创有望推动新一代核心交易系统的快速更换。②顶点软件已有2个全面上线成功案例、并且中标了全新客户，而华锐技术有国泰君安证券全面上线的成功案例，有望在新一代核心交易系统领域实现份额的提升。③作为龙头的恒生电子虽然目前仍缺乏全面上线案例但追赶速度很快，我们判断其仍将保持市占率第一的地位。
　　风险提示：市场情绪和风险偏好变化的不确定性；大部分传统业务和面向公共部门市场的公司年报预告不确定性较高；新一年需求预期也有相当压力。